英镑狂飙，国债暴跌：英国财政在崩溃边缘跳舞

　　基本面总结：

　　1、英国NHS资金困局：支出审查增长乏力，医疗体系何去何从？

　　近期，英国财政大臣雷切尔·里夫斯透露，即将到来的6月支出审查中，英国国家医疗服务体系（NHS）日常实际支出预计仅增长约2%，英格兰卫生服务领域对此已有所预期。回顾十月份发布的预算案，2025 - 2026年度日常医疗支出实际增长为3.8%，但目前该行业正面临未来三年资金投入缩减的局面。

　　多位卫生领域人士发声，一位卫生官员直言，全面支出审查（CSR）协议会对包括NHS在内的公共服务产生负面影响，降幅约达2%。其理由是政府受限于不加税的承诺，且无法增加借款，所以这样的结果难以避免。另有高级卫生官员表示，2%的增长幅度在大家意料之中，还有知情人称，考虑通胀因素，计划涨幅就是“2%左右”。

　　不过，英国卫生与社会保障部对此予以否认，强调本届政府已对NHS给予支持，投入260亿英镑用于重建医疗体系。同时指出投资需与改革并行，比如将国家目标数量减半，赋予地方领导人更多权力，从而减少繁琐流程。政府官员也表示，谈判仍在持续，但可以确定的是，医疗行业不会再有上届工党政府时期6% - 7%的高额资金增长。

　　部长们通过支出审查分配政府部门资金，上一次多年期支出审查在2021年，由当时的保守党财政大臣里希·苏纳克确定三年拨款比例。而雷切尔·里夫斯将于6月11日制定的企业社会责任期，将覆盖2026 - 2027、2027 - 2028和2028 - 2029财年。早在十月份预算发布后，卫生部门领导人就曾发出警告，当时的资金仅够维持困境中的医疗服务。有卫生官员还提到，虽然被告知每年增幅为2%，但三年间的增幅可能存在波动，且CSR最后一年临近2029年夏季必须举行的大选，届时支出或许会增加，以便部长们在选举时宣扬对NHS的资金投入。

　　英国政府目前正在起草英格兰NHS十年计划，预计春末完成。但NHS的财政状况不容乐观，众多组织预计下一财年将出现严重超支，这无疑会影响其提高生产力、减少742万预约积压目标的实现。即将被废除的NHS England临时首席执行官詹姆斯·麦基爵士也警示，政府在医疗投入上“几乎已达承受极限”，当下关键是提升资金性价比、恢复合理生产力，毕竟支出审查带来的增长远远不够。今年3月，NHS England还通知卫生部门领导人，地方卫生服务财务制度和“问责制”将迎来“根本性重置”。

　　公共政策研究所智库卫生政策主管塞巴斯蒂安·里斯指出，卫生预算规模庞大，即便适度增长也会对政府整体支出产生重大影响。考虑到未来经济充满不确定性，期望医疗支出达到上届工党政府时期的增速并不现实。 英国NHS的资金难题，正成为医疗体系发展道路上亟待破解的困局。

　　2、风暴眼中的英国财政：债券市场震荡下，里夫斯规则遭遇三重危机

　　全球债券市场的剧烈震荡，正将英国财政大臣雷切尔·里夫斯推向政策抉择的十字路口。受美国债务风险外溢影响，英国国债市场陷入抛售潮，30年期国债收益率直逼27年高点，10年期基准国债收益率涨幅在G7国家中仅次于日本，这一危局令里夫斯苦心制定的财政规则面临前所未有的压力。

　　市场的剧烈波动源于多重国际因素冲击：美国国债因特朗普贸易政策与减税法案引发抛售，德国在大规模军事基建投资计划后债券收益率飙升。作为全球债市敏感体，英国国债因与美、德国债的强关联性，在这轮抛售潮中首当其冲。资产管理公司Nuveen全球固定收益主管安德斯·佩尔松直言：“英国国债正处于风暴中心，国内通胀顽固、经济增长停滞的双重困境，进一步加剧了市场恐慌。”

　　财政困局的压力正从两端同时挤压。一方面，借贷成本飙升严重压缩财政操作空间；另一方面，英国政坛内部要求放宽支出限制的呼声不断。首相基尔·斯塔默计划取消15亿英镑冬季燃料补贴节余，并废除儿童福利金上限，这两项举措预计每年增加35亿英镑支出。副首相安吉拉·雷纳则主张向富人增税填补缺口。与此同时，追随美国增加国防开支的外部压力，更让本就紧张的财政雪上加霜。

　　财政规则的僵化被指加剧了危机。里夫斯在日常支出规则中仅预留99亿英镑缓冲资金，工党“不提高增值税与所得税”的承诺也限制了增收渠道。法国巴黎银行首席经济学家伊莎贝尔·马特奥斯·拉戈尖锐指出：“当市场寻找财政薄弱环节时，英国总是首当其冲。这些自我设限的规则，反而损害了国家财政信誉。”数据显示，自今年春季声明以来，市场波动已消耗50亿英镑储备，牛津经济研究院经济学家安德鲁·古德温警告：“预留空间过小，注定会引发灾难。”

　　政策调整面临两难困境。放松财政规则可能重蹈2022年“迷你预算”引发市场恐慌的覆辙，加拿大皇家银行分析师马克·道丁强调：“任何框架松动都可能引发信任危机。”但维持现状同样危机四伏，预算责任办公室（OBR）若下调长期经济增长预期，可能导致200亿英镑财政缺口。财政研究所所长保罗·约翰逊直言：“里夫斯去年的冒险决策，如今正在反噬她的财政计划。”

　　财政部虽坚称“财政规则不容动摇”，但债券市场的动荡已敲响警钟。这场由全球经济震荡引发、国内政策矛盾激化的财政危机，不仅考验着里夫斯的政策智慧，更关乎英国经济能否在风暴中稳住航向。

　　5月27日周二将公布英国5月CBI零售销售差值，同时晚间美国4月耐用品订单月率也将发布。

　　经济资讯

　　5月25日，英国政府正式将西南铁路公司收归国有，标志着工党政府铁路改革迈出关键一步，也开启了英国铁路“去私有化”的新阶段。西南铁路公司是英国主要的区域铁路运营商之一，负责运营伦敦至英格兰南部多个重要城市和城镇的线路，包括雷丁、朴次茅斯、伯恩茅斯和埃克塞特等。

　　英国交通大臣海迪·亚历山大当天在伦敦滑铁卢车站出席首班国营列车发车仪式时说，此举是英国铁路“走出30年运营分散、效率低下和乘客失望局面”的转折点。按照政府计划，目前与交通部签约运营的铁路服务将于2027年年底前全部回归国有，由未来将设立的大不列颠铁路公司统一管理列车运营与铁路基础设施。

　　政治资讯

　　英国首相凯尔·斯塔默上任一年来，虽推动与美国、印度及欧盟达成关键贸易协议，但民调支持率却跌至历史新低。YouGov数据显示，69%选民对其持负面看法，工党支持者中不满比例达50%（较上月激增17%），仅23%认可其表现。

　　经济成就与民生困境的割裂：尽管外交成果显著，国内通胀压力加剧削弱民众信心。4月通胀率反弹至3.5%，能源价格涨6.7%，水费创36年最大涨幅。企业批评增税、移民限制及最低工资上调等“反增长政策”加重运营负担。经济学家称其国内政策仅获“C-”评分，贸易红利难以抵消短期民生痛苦。

　　领导力争议与党内压力：斯塔默被指缺乏政治魅力，内阁能力遭质疑。战略家比尔·布莱恩批评其“沉闷、精确但无感染力”，财政大臣雷切尔·里夫斯等核心成员亦被视为保守。工党“财政紧缩”叙事被批“冷漠”，加剧基层议员不满，潜在“兵变”风险隐现。

　　金融资讯

　　5月26日，英国股市因假期休市。英镑兑美元汇率升至1.359，创2022年2月以来新高，交易量达两年峰值，主因特朗普推迟对欧盟50%关税至7月9日，美元承压走弱。英镑年内累计涨超8%，为2009年以来最强开局，得益于英国通胀粘性及经济韧性支撑市场对英央行降息幅度低于美欧的预期。目前利率期货定价显示，市场预计英央行年底前仅降息41基点，而美联储及欧央行或各降息两次。

　　尽管美欧贸易紧张暂缓提振非美资产，BBVA警告英镑涨势已显“紧绷”。英国经济数据与政策分歧成关键驱动，英镑兑欧元持稳于83.95便士。分析师指出，若通胀回落不及预期或全球贸易风险再起，英镑上行空间或受限。短期关注本周英央行官员表态及美国PCE数据对利率路径的指引。

　　地缘战事

　　1． 俄乌冲突升级：最大规模空袭与制裁博弈：5月26日，俄罗斯连续三晚对乌克兰发动战争以来最大规模空袭，共发射367架无人机和9枚巡航导弹，袭击范围覆盖基辅、哈尔科夫、敖德萨等地，造成至少12人死亡（含3名儿童）及多处民用设施损毁。乌克兰总统泽连斯基呼吁国际社会对俄施加更大压力，而美国总统特朗普虽谴责普京“彻底疯了”并考虑新制裁，但同步批评泽连斯基“言论制造麻烦”，并强调“这是泽连斯基、普京和拜登的战争”。克里姆林宫回应称特朗普的言论“情绪过激”，并强调空袭是对乌军袭击俄平民目标的“回应”。与此同时，美方被曝拟对俄天然气工业股份公司（Gazprom）等实施新制裁，但最终决定权取决于特朗普。 

　　2． 加沙停火僵局与人道危机加剧：以色列空袭加沙城一所学校改建的避难所，导致至少36名巴勒斯坦人死亡（含多名儿童），死亡总人数逼近54，000人。哈马斯宣称接受美国特使提出的“释放10名人质换取70天停火”提案，但以色列否认该方案与美方一致，总理内塔尼亚胡重申“仅接受临时停火”，并誓言消灭哈马斯才能结束战争。约旦副首相萨法迪谴责以色列以“饥饿战”制造人道灾难，构成“战争罪行”，呼吁国际社会推动“两国方案”。 

　　1．技术总结：

　　当地时间5月25日，美国总统特朗普与欧盟委员会主席冯德莱恩进行了一次通话，这次通话是冯德莱恩主动发起的，也是两人自特朗普就职以来首次公开披露的通话。通话结束后，特朗普同意将对欧盟征收50%关税的起征时间从6月1日推迟至7月9日。

　　此前，特朗普于5月23日表示，美国与欧盟的谈判毫无进展，欧盟在贸易上占美国便宜，因此提议从6月1日起对进口自欧盟的商品征收50%关税 ，这一表态震惊了欧洲谈判代表，让原本就紧张的跨大西洋贸易关系愈发剑拔弩张，标志着跨大西洋“贸易战”风险大幅升级。

　　特朗普在新泽西州莫里斯顿登上总统专机前告诉媒体记者，冯德莱恩在通话中表达了认真谈判的意愿，并希望将征收关税的期限从6月1日改至7月9日，他同意了这一请求。特朗普还表示，他和冯德莱恩进行了一次非常愉快的通话，冯德莱恩称双方会迅速聚在一起，寻求解决办法。

　　而在稍早前，冯德莱恩也在社交媒体上发文，称与特朗普进行了“好的通话”，强调欧盟准备“迅速而果断地”推进贸易谈判，但为了达成良好的协议，需要将谈判时间延长到7月9日。

　　特朗普的外部经济顾问斯蒂芬·摩尔认为，冯德莱恩的声明是欧盟“准备好谈判”的一个好兆头，他表示这可能不会像特朗普希望的那样迅速，但不失为一种和解。然而，此前冯德莱恩的首席贸易谈判代表马罗什·谢夫乔维奇呼吁“相互尊重，而非威胁”，并表明布鲁塞尔将“捍卫我们的利益”，应对特朗普的关税威胁升级行动。

　　自4月美国暂停对欧盟征收20%“对等关税”，开启90天谈判窗口期以来，双方谈判进展缓慢，谈判代表们各执一词，仍坚持长期以来的立场。特朗普抨击欧盟存在不公平贸易行为，欧盟官员则指出美国拒绝考虑其对欧盟的巨额服务贸易顺差。为防止特朗普实施关税威胁，欧盟已准备对美国玉米、小麦、摩托车和服装等价值210亿欧元的产品征收关税，同时还在讨论一份价值950亿欧元的加税清单，目标包括波音飞机、汽车和波本威士忌等。

　　一位白宫官员在特朗普宣布延期消息之前表示，他们对欧盟未能像其他国家那样积极参与谈判感到失望，称还未看到欧盟拿出任何实质性成果。此次特朗普同意推迟加税，让双方暂时避免了贸易冲突的进一步激化，保留了协商空间，但未来美欧贸易谈判仍充满不确定性，双方能否在7月9日前达成协议，仍有待观察。

　　特朗普再一次利用关税威胁向欧盟这一传统盟友施压，迫使对方作出更大让步。极限滥用这一关税武器，将反噬自身，这种政策的随意性及不确定性愈来愈凸显美国经济投资环境的恶化，对于投资者来说，将不得不考虑对于降低美元资产的重新配置。这将进一步削弱美元的吸引力，美元指数在周一再度下滑至99.70附近，英镑兑美元也升至1.3590新高。

　　基本面上，在支撑英镑兑美元强劲表现的诸多因素中，除了美国关税，债务等原因迫使美元指数下行助推英镑走强外，英镑在上周各项经济数据的亮眼表现，加上英欧、英美等双边合作协议的达成也增添英镑的上行动能。技术结构分析，英镑在上周五收市强势收于1.3540附近，明显的上行结构，显示多头占据主导优势。周一英镑多头走势的惯性动能推动英镑进一步创新高并测试1.3590区域。尽管英镑在日图级别整体走势仍可能继续走强，但在此过程中可能面临短期回落调整。

　　英镑周一突破上周五创出的历史高位1.3540水平，汇价升至1.3590区域受阻回落，短期内英镑仍可能继续回落调整。若英镑进一步回落至1.3540区域下方，将加深其下行调整幅度，或测试1.3450支撑区域。一旦汇价在支撑区域出现企稳迹象，将迎来再度反弹机会，并再次挑战1.3590区域甚至创新高测试1.3655及更高区域。

　　2．技术指标总结：

　　3．交易策略解析：

　　英镑今日关注区间：

　　1.3590-1.3540

　　如此前分析，周一英镑在上行至1.3590区域后，短线回落调整，目前该区域构成英镑的短期阻力水平，若汇价突破该阻力水平，将有望延伸至1.3655甚至是1.3680区域。而下方支撑则位于1.3540区域，若汇价回落至该支撑区域下方，可能引发进一步的回落风险，有望测试1.3450区域。英镑短线走势路径可参考：

　　上升：1.3590-1.3655-1.3680

　　下降：1.3540-1.3480-1.3450

　　（转自：领盛Optivest）