“全球资产定价之锚”一度上破4.8%！汪涛：预计美联储今年降息四次

　　每经记者 蔡鼎    每经编辑 兰素英    

　　新年伊始，全球最大的债市——美国债市的剧烈抛售引起了金融市场的广泛关注。有着“全球资产定价之锚”之称的10年期美债收益率一度上破4.8%，创下2023年11月1日以来新高；30年期美债收益率更是一度突破5%大关。

　　美东时间周三，12月CPI数据发布后，10年期美债收益率有所回落，但仍处在4.6%上方的高位。

　　有分析称，上周公布的美联储FOMC（联邦公开市场委员会）12月“鹰派”会议纪要以及强劲的非农数据打破了美联储进一步降息的预期，叠加美国重要通胀预期指标反弹，这些因素共同推动了10年期美债收益率升至14个月的高点。

　　在近日于上海举办的第25届瑞银大中华研讨会（GCC）期间，谈及近期美债收益率持续攀升的原因时，瑞银亚洲经济研究主管、首席中国经济学家汪涛告诉《每日经济新闻》记者，主要还是市场认为最近的一些数据（强劲），加上美国（新政府）的政策出台以后，通胀可能继续攀升，所以，有观点认为美联储不仅会停止降息，甚至有可能加息。

　　不过，在汪涛看来，“市场的反应可能过度了，我们预计，过了这段时间之后，美国经济增长放缓和通胀下行的趋势会更加明显，所以美债收益率会有所调整。”

　　上周公布的12月美联储FOMC会议纪要显示，几乎所有与会官员都认为，通胀上行风险有所增加。所有官员一致认为，美联储“已到达或接近放慢政策宽松步伐的适当时点”。

　　会议纪要称，做出上述判断是考虑到美国近期通胀数据高于预期，以及贸易和移民政策可能变化的影响。分析人士认为，政策变化主要指美国候任总统特朗普主张对输美商品加征关税和收紧移民政策。会议纪要还显示，几位与会官员观察到通胀收窄进程“可能已经暂停”或“存在这种风险”。

　　《每日经济新闻》记者注意到，特朗普将于1月20日宣誓就任美国总统，而美联储将于1月28日至29日召开2025年首次货币政策会议。有经济学家认为，特朗普的相关政策将推高美国通胀水平，降低美联储未来降息的可能性。

　　美东时间上周五（1月10日），美国劳工统计局公布的数据显示，2024年12月美国非农就业新增25.6万人，为近九个月最大增幅，大幅超出市场预期的16.5万人。当月美国失业率意外降至4.1%，低于预期的4.2%。本次非农数据发布后，市场预期的美联储下次降息被推迟至10月。

　　在12月非农数据发布的同一天，美国通胀预期也在升温——密歇根大学发布的数据显示，未来5年~10年通胀预期上升至3.3%，创2008年以来新高，大幅高于预期的3.0%。

　　受此影响，美债收益率近期持续冲高，截至1月14日，10年期美债收益率已上行至4.8%。30年期美债收益率更是一度突破5%大关。长期美债收益率陡峭上行，也意味着市场预期中性利率正在上升。

　　不过，令市场感到欣慰的是，美东时间15日公布的12月CPI符合预期，10年期美债收益率从高点回落。具体来看，12月CPI同比上涨2.9%，为2024年7月以来新高，预期2.9%、前值2.7%。

　　芝商所“美联储观察”工具显示，CPI数据公布后，期货交易员对美联储年内唯一的一次降息预期时间为今年6月份。

　　随着美债收益率的攀升，除了首家喊出美联储今年将只降息一次的野村外，越来越多华尔街投行也在将美联储今年的降息次数下调至仅一次。

　　例如，巴克莱首席美国经济学家Marc Giannoni团队在落款日期为1月10日的研报中称，“鉴于2024年12月强劲的就业报告和通胀预期的上升，我们现在预计FOMC今年只会降息一次，即在6月降息25个基点，从而使联邦基金目标区间在年底前达到4.00%~4.25%。”

　　此前巴克莱的预期是美联储将在3月和6月共降息两次。而之所以Giannoni团队目前仍预计FOMC将在6月份降息，是因为其“预计未来几个季度美国经济将放缓，上半年通胀将继续下降，但下半年关税计划将导致通胀有所回升。”

　　在1月13日于上海启幕的第25届瑞银大中华研讨会（GCC）期间，瑞银亚洲经济研究主管、首席中国经济学家汪涛在回复《每日经济新闻》记者有关近期美债收益率持续攀升相关原因时指出，主要是市场认为最近的一些数据（强劲），加上美国（新政府）的政策出台以后，通胀可能继续攀升，所以，有观点认为美联储不仅会停止降息，甚至有可能加息。

　　不过在汪涛看来，“市场的反应可能过度了，我们预计，过了这段时间之后，美国经济增长放缓和通胀下行的趋势会更加明显，所以美债收益率会有所调整。”

　　对于美债收益率攀升带来的影响，他对每经记者称，“如果美国利率仍然在很高的位置，那首先造成的宏观影响就是推升美元，主要的亚洲货币和欧元等都会有贬值压力，而且会制约全球央行通过降息来稳定自身经济增长方面的效果。其次，对于美国经济本身来说，如果现在利率上升是因为一些结构性问题，甚至是因关税计划，而非自身经济增长旺盛的话，那假以时日，高利率也会给美国经济带来一些负面作用。” 

　　与野村和巴克莱等持“鹰派”预期的投行不同，瑞银对美联储今年降息的预期显得十分乐观。

　　汪涛认为，美国经济今年增长可能比去年有所放缓，但经济仍然还是比较有韧性。她同时指出，“瑞银的观点是，美联储（今年）还会继续降息，我们跟市场观点不太一样，美国的同事预测美联储后续还会降息四次，大概100个基点。现在市场基本上认为只降一次，最多两次，甚至有的人说今年就不降息了，因为特朗普上台以后有人预测会有更多政策刺激经济，通胀会回升。”

　　“然而，我们的观点认为，美国刺激经济的政策可能需要一些时间（包括减税等等）才能反映在经济增长上面。而同时采取的另外一些政策，比如说加征关税等，反而对经济有一些负面影响。所以总体来说拉动经济增长的政策在今年可能不会太有明显的效果。在这样的背景下，我们预测今年美元可能仍然还是比较强，尤其在前几个月。后续，如果美国经济真的放缓，美联储降息得以实现的话，美元可能对主要的汇率略有走弱。”汪涛补充道。

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　　封面图片来源：视觉中国-VCG41N1354372881