美国通胀数据成市场“强心剂”，但隐忧仍存

　　新华财经上海1月16日电（记者 葛佳明）1月15日公布的美国12月核心通胀数据降温，推动市场降息预期再度回暖，美股快速走高，三大指数均大幅反弹，道琼斯指数涨1.65%，标普500指数涨1.83%，纳指涨幅接近2.5%。美债收益率快速走低，美元指数宽幅震荡，黄金震荡上涨。

　　但分析师表示，整体CPI因能源价格上涨仍在上升趋势中，且由于油价在其中的作用，未来还有可能继续上升；而核心通胀虽然有所下降，但房租和运输价格环比均走高，且洛杉矶大火可能带来的重建需求或对CPI数据造成扰动。

　　CPI降温趋势能否持续仍存不确定性

　　从整体通胀数据看，美国12月总体CPI同比增速受能源价格推动而反弹，同比增速由2.7%反弹至2.9%，为连续3个月反弹。其中，能源价格季调后环比增速由前值0.2%大幅升至2.6%，为2023年8月以来最高值，为总体CPI环比贡献了大约四成涨幅。

　　具体来看，汽油价格季调后环比涨幅为4.4%，电力价格和天然气价格则分别在季调后环比升0.3%和2.4%，均高于前值，而2025年以来油价的涨势或会继续扰动1月CPI数据。

　　值得注意的是，在CPI公布前一天，美国能源署公布最新预测称，2025年石油需求将保持稳定，同时上调了供应预测，导致油价下滑，也让市场判断油价上升或许仅是短暂性趋势。

　　但分析师表示，由于2024年整体的油价中枢相对较高，即便2025年油价进一步回落，但由于基数较高的效应消退，油价对CPI同比增速的负面影响会逐渐减弱，从而对整体CPI的贡献趋于中性或正面。

　　那么剔除能源和食品价格部分的核心CPI是否能延续下行趋势？

　　住房指数是整个核心CPI的关键，住房权重占整个核心CPI的近46%，所以12月核心CPI数据因住宅项环比增速持平于0.3%，同比增速则降至2022年1月以来最低值4.4%推动而降温。

　　但住房成本的计算方式使其具有滞后效应且取决于房主对租金的主观判断，而不是即时市场交易价格。租赁合同通常为长期合同，这使得市场租金变化不能立即反映在指数中。同时，住房成本的“分期付款效应”会持续更长时间。

　　中信证券表示，特朗普后续关税政策的落地也或使通胀面临扰动，居民部门届时面临的商品通胀压力都可能会持续较长时间，加税的幅度比加税的形式更值得关注。

　　中金公司首席港股与海外分析策略师刘刚则总结称，CPI走高主要是因为能源，考虑到近期的油价走势，下个月数据依然会有影响。核心CPI回落更多得益于服务价格，医疗和酒店。但是，房租环比和运输价格环比走高。下个月，要关注洛杉矶大火可能带来的重建需求影响。

　　美联储降息预期回暖

　　国盛证券首席经济学家熊园认为，美联储2025年降息2次仍是基准情景，本次CPI数据使得市场降息预期再度转向2次，若未来几个月的通胀数据延续温和回落，则降息2次的预期将得到进一步强化。

　　记者尼克·蒂米劳斯（Nick Timiraos）认为，美国CPI报告对美联储1月暂停降息的可能性几乎没有产生影响，喜忧参半的数据无法指明通胀未来的发展方向。对于处于观望状态的美联储来说，还需要几个月的更多数据才能决定下一步政策行动。

　　高盛资产管理公司固收客户投资组合管理部门负责人Tina Adatia表示，尽管最新的CPI数据可能不足以让1月份降息重新成为可能，但这强化了美联储降息周期尚未结束的观点。“不过，由于劳动力市场数据依然强劲，美联储有余地保持耐心，还需要更多的良好通胀数据才能促使美联储进一步放松政策。”

　　上周五火爆的非农就业数据曾一度导致市场预期，美联储最早恢复降息的时点或为20256月，但在CPI数据出炉后，掉期交易员又开始完全预期美联储将在7月之前降息，市场对2025年美联储降息幅度的预期从1次上调至大概率2次，最早可能降息的时点从6月提前至5月。

　　摩根士丹利财富管理部门首席经济策略师家Ellen Zentner也认为，周三的CPI不会改变本月晚些时候暂停加息的预期，但应该会抑制一些有关美联储可能加息的言论。“而从市场的初步反应来看，投资者在经历了几个月的通胀持续走高之后，似乎有一种如释重负的感觉”。

　　编辑：林郑宏