“欧元重返战场”：德法经济反弹+商业信心爆表，欧洲央行或提前脱钩美联储

　　基本面总结：

　　1．欧元区6月商业信心指数大幅回升。同时，法国第一季度GDP反弹，波兰第一季度GDP增长3.2%：

　　欧元区6月Sentix商业信心指数大幅跃升至0.2，较5月份的-8.1出现显著改善，创下一年来最高水平。预期分项指标攀升至14.3，显示市场对欧元区经济前景的乐观情绪有所增强。

　　分析机构指出，德国经济长期的停滞状态曾反复拖累欧洲经济，而当前欧元区经济指数正受益于德国释放的追赶性增长动能。

　　同时，法国国家统计与经济研究所（INSEE）在周三发布的一份报告中证实，法国2025年第一季度的国内生产总值（GDP）比上一季度增长0.1%。经济增长在2024年第四季度下降0.1%之后，在报告季度出现反弹。

　　在季度基础上，虽然服务消费在报告的三个月期间增长了0.5%，但商品消费下降了0.6%。

　　对外贸易对经济增长的贡献仍然为负，下降了0.4个百分点，在截至2024年12月的三个月里下降了0.1%。虽然进口环比增长0.4%，但出口却下降了0.7%。

　　同日公布的波兰经济在2025年第一季度同比增长3.2%，与初步估计相符，但较2024年第四季度3.4%的增幅有所放缓。

　　GDP增长放缓是由于家庭消费增长放缓（2024年第四季度为2.5%，而2024年第四季度为3.5%）和净贸易的负贡献。

　　然而，固定资本形成总额的强劲反弹（6.3%对-6.9%）部分抵消了增长放缓的影响。

　　经季节性调整后的季度基础上，2025年第一季度经济增长0.7%，与初步估计相符，前三个月增长1.4%。

　　2．欧洲央行管委Holzmann称，“按兵不动”至秋季是合理的：

　　欧洲央行管委Robert Holzmann称，欧洲央行或许能在夏季维持利率不变。“通胀目标已经触手可及，因此在我看来，也许按兵不动到秋季是合理的，这样可以确保考虑到经济普遍存在的不确定性，我们不会经历又一轮通胀，”他解释了为什么他是上周四欧洲央行决议的唯一反对者。

　　Holzmann在6月10日期间接受奥地利公共广播公司ORF现场采访时强调， 欧洲央行“每次会议都会根据最新数据单独做出决定，因此可能会按兵不动很久，或者如果经济形势恶化，也可能进一步降息。”

　　欧洲央行上周在本轮周期内第八次下调借贷成本，将存款利率降至2%。行长拉加德暗示降息行动已近尾声，而据媒体报道一些官员认为宽松周期已经结束。

　　同时，欧洲央行管委Boris Vujcic表示，央行应该等到至少9月再深入讨论利率行动。“我们觉得我们现在处于非常好的位置，”这位克罗地亚央行行长在6月10日接受采访时表示。“现在值得等待更多经济数据，而且在我看来，再获得一份预测，然后再决定下一步行动，希望到时贸易关系也更加明朗。”

　　尽管美国总统唐纳德·特朗普的关税政策加剧了欧洲经济前景的不确定性，但Vujcic建议不要对此做过多猜测。

　　“我们不要去猜测，等着瞧关税最终会如何发展，到时候再决定该怎么做，”他说。当被问及这些关税会推高还是拉低欧元区通胀时，他表示：“在我们知道关税政策最终如何落地之前，很难下定论。”

　　3．特朗普政府要求上诉法院维持关税政策：

　　北京时间6月10日周二，特朗普政府向上诉法院辩称，美国国际贸易法院（CIT）取消对等关税的判决是非法的，如果重新暂停这些关税，将面临“无法挽回的经济和国家安全损害”。

　　CIT上月底裁定，美国总统特朗普在实施对等关税政策时超出了法定权限，并下令立即叫停这些关税。然而，仅仅一天后，美国联邦上诉法院又临时恢复了这些关税的效力。

　　特朗普政府周一在提交给联邦巡回上诉法院的文件中表示，法院在作出最终判决之前，应该继续维持现有的关税政策。

　　特朗普4月初公布了所谓的对等关税，随后又宣布对绝大多数国家和地区暂停实施90天，但仍维持10%的基准税率。目前，美国正利用这段时间和各大贸易伙伴进行谈判。

　　特朗普当时援引的法律依据是《国际经济紧急权力法案》（IEEPA），这项法律赋予总统在应对来自外国的国家安全威胁时以经济手段采取行动的广泛权力。

　　然而，CIT裁定总统无权根据IEEPA征收关税，称“任何将无限关税权力授予总统的IEEPA解释都是违宪的。”

　　CIT的裁决已被上诉法院暂时搁置，等待进一步辩论。在作出最终裁决之前，上诉法院可以维持关税措施，也可以再次暂停这些关税。

　　根据周一提交的法院文件，特朗普政府要求维持关税政策的理由是：如果重新施行CIT取消关税的禁令，将会造成无法挽回的经济和国家安全损害。

　　特朗普政府表示：“这一禁令单方面削弱了美国在敏感贸易谈判中的谈判地位，鼓励其他国家挟持我们国家。”

　　特朗普政府称，CIT的裁决侵犯了政治决策权，使司法机构在管理对外谈判、国家经济和国家安全方面扮演了核心角色。

　　此外，特朗普政府还表示，联邦政府有信心在上诉中获胜，因为CIT错误地适用了IEEPA的条文，该法院对法律的解释会“人为地限制”总统的关税权力。

　　在推翻特朗普关税政策之时，CIT没有直接适用重大问题原则（MajorQuestions Doctrine）。

　　这一原则通常用来限制联邦机构在处理具有重大经济或政治影响的问题时的权力，特别是在没有得到国会明确授权的情况下。

　　2022年，美国最高法院适用了重大问题原则，裁定拜登政府的环境保护署（EPA）未获得明确的国会授权来监管某些温室气体排放。

　　一年后，美国最高法院再次适用重大问题原则，裁定拜登政府的学生贷款减免计划违宪。

　　需要说明的是，目前美国最高法院九名大法官中，保守派占据了六个位置，拥有对自由派大法官的绝对优势。

　　4．美国5月CPI物价通胀指数发布前夕，美联储公布最新通胀预测报告：

　　美东时间6月9日，美国纽约联储发布的最新调查结果显示，5月份，美国消费者对未来一年、三年和五年的通胀率预测中值全线下降，为2024年来首次。其中，一年期通胀预期降幅最明显，5月一年期通胀预期下降至3.2%，前值为3.6%；三年期通胀预期降至3.0%，前值为3.2%；五年期通胀预期降至2.6%，前值为2.7%。

　　调查报告显示，5月份，美国消费者对未来价格压力的预期全面改善，家庭对劳动力市场的悲观情绪有所缓解。

　　其中，多数商品类别的通胀预期都有所下降，但食品价格是唯一例外。受访者预计未来一年食品价格将上涨5.5%，比4月份提高了0.4%，创下2023年10月以来的最高水平。

　　其他主要消费领域的通胀预期则普遍回落，受访者预计汽油价格涨幅将放缓至2.7%，下降0.8个百分点。医疗保健、大学教育和租金上涨的预期也环比下降。

　　有分析指出，通胀预期虽仍高于美联储2%目标，但已明显回落，消费者信心改善，核心原因是中美贸易局势暂时缓和。多项调查（包括纽约联储此次调查）结果均显示，消费者情绪有所回升。

　　纽约联储表示，5月通胀预期的改善是广泛性的，不同年龄、学历和收入群体的通胀预期都在下降。同时，基于市场的指标仍与美联储2%的通胀目标一致。

　　该调查还显示，美国民众对就业和个人财务、股市前景的看法略有改善，具体来看：

　　1、就业方面，美国民众对就业前景的看法在5月份略有改善。受访者对未来一年失业概率的预期下降0.5个百分点，受访者认为自己在未来一年内会被解雇的概率也下降了0.5个百分点，而自愿辞职的概率略有上升。预计未来一年失业率会更高的平均预期也下降了3.3%至40.8%，但仍高于过去12个月的平均值。

　　2、个人财务方面，表示一年后财务状况会恶化的受访者比例略有下降；有较小比例的受访者觉得“贷款变难”；认为自己未来三个月内无法支付最低还款额的受访者比例下降至13.45%，低于上个月的13.94%，为今年1月以来最低水平。

　　3、美国股市方面，受访者认为未来12个月美股将上涨的平均概率上升。

　　华尔街分析人士称，纽约联储的调查相比密歇根大学或谘商会等更稳定，显示出一定积极信号，这对于白宫来说是个好消息，有助于缓解公众对关税引发通胀的担忧。

　　美东时间6月9日，美国白宫国家经济委员会主任凯文·哈森特（KevinHassett）表示：“从各项通胀指标来看，当前通胀降幅是过去四年来最大的一次。虽然关税收入在上升，但通胀却在下降，这与很多人说的（关税会推高通胀）相反，但却与我们一直以来的判断一致。”

　　目前美联储官员正在密切关注消费者的通胀预期，以评估特朗普政府的关税政策是否可能导致通胀持续上升。市场普遍预计，美联储将在6月17—18日的议息会议上维持利率不变。

　　花旗将美联储下次降息时间的预期从7月份推后至9月份，目前预计美联储今年将降息75个基点，其中9月、10月和12月各降息25个基点。

　　据CME“美联储观察”，美联储6月维持利率不变的概率为99.9%，降息25个基点的概率为0.1%。美联储7月维持利率不变的概率为85.5%，累计降息25个基点的概率为14.5%。

　　6月11日周三，欧元区在基本面上暂无重要数据和事件公布。全球市场焦点正集中于今日北京时间晚上20点30分，美国即将发布的5月CPI物价通胀指数报告。

　　经济资讯

　　欧元区显现复苏曙光：6月Sentix投资者信心指数显示，欧元区整体指数跃升至0.2（前值-8.1），创一年新高；德国指数虽处-5.9负值区间，但达2022年3月以来峰值。驱动因素包括：德国新保守派政府政策预期、俄乌停火可能性升温、以及市场逐步消化美国关税冲击。尤为关键的是，德国经济评估连续四个月改善，正带动欧元区摆脱“德国拖累”困境——该地区预期指数两月累计飙升30.1点至14.3。

　　意大利工业意外回暖：4月工业产出环比增1.0%（预期0.2%），26个月来首次实现同比正增长（+0.3%，预期-1.4%）。除能源外全部门扩张，季度环比增0.4%释放触底信号。尽管制造业PMI仅现初步企稳迹象，博洛尼亚智库Prometeia预测二季度工业产出将环比增长0.5%。此番复苏为意政府下调全年GDP预期至0.6%后注入强心针，但ING经济学家警告“断言周期性反弹为时尚早”。

　　政治资讯

　　德国极右势力扩张引官方预警：德国内政部6月10日年度报告揭示，极右翼政党“德国选择党”（AfD）内部极端分子数量激增77%至2万人，与该党整体右倾趋势同步。报告指出AfD系统性散布仇外与反穆斯林言论，常将移民污名化为“文化入侵者与罪犯”，其图林根州领袖更公开呼吁“瓦解宪政秩序”。此前宪法保卫局已依据1100页调查报告将AfD正式定性为“极端组织”，强化监控措施。受此影响，德国右翼极端主义犯罪率同比飙升47.4%，纵火案增至23起，谋杀未遂案达6起。

　　移民政策陷激烈博弈：同期德国公民身份授予量创历史新高，2024年入籍人数达291，955人（同比+46%），主因公民法改革：居住要求从8年降至5年，允许双重国籍。叙利亚移民成最大受益群体（83，150人，占28%），俄罗斯籍入籍者暴增550%。但保守派主导的新联合政府计划推翻该政策，拟恢复5年等待期并收紧双重国籍许可，理由为“公民身份应是融合终点而非起点”，担忧宽松政策加剧社会分裂。

　　政治矛盾深化：极右势力扩张与移民政策反复凸显德国社会裂痕：一方面政府通过法律手段遏制AfD，另一方面保守力量借民意压力回调移民政策，反映欧洲在身份政治与多元文化间的深层张力。

　　金融资讯

　　欧洲股市6月10日整体呈观望态势，泛欧STOXX 600指数连续第二日持平于553.12点。市场静待中美伦敦贸易谈判结果，尽管特朗普此前释放乐观信号，但双方未公布实质性进展令股指承压。Nuveen策略师Laura Cooper指出，投资者更关注90天休战期后的政策走向，任何突破性协议都可能缓解全球供应链压力。

　　板块显著分化： 金融板块重挫1.4%：瑞银（UBS）暴跌近5%，主因市场担忧瑞士政府拟追加260亿资本金要求；医疗保健板块逆势涨1.2%：诺和诺德（Novo Nordisk）受对冲基金建仓消息推动大涨6%，阿斯利康、赛诺菲跟涨；能源板块独领风骚：受益国际油价攀升。

　　英国市场成为亮点：富时100指数逼近历史高位，因本土薪资增速放缓至5.2%及失业率升至4.6%强化英央行降息预期。个股方面，房屋建筑商Bellway因上调年度建房目标暴涨7.8%，资管公司Aberdeen获摩根大通评级上调后涨6.3%。

　　分析师警示周三美国CPI数据公布前市场将维持谨慎，欧洲投资者同时关注区域内即将发布的关键经济指标。当前欧股走势凸显全球政策敏感性——中美关税走向与欧洲金融监管变化共同主导资金流向。

　　地缘战事

　　俄乌战事：6月10日，俄罗斯发动开战以来最大规模空袭，向基辅发射315架无人机及导弹，敖德萨产科病房遭袭致3死。乌方称击落277架无人机及全部导弹，但基辅7个城区受损，圣索菲亚大教堂等联合国遗产被毁。此次袭击被视为对乌军6月1日袭击俄空军基地的报复。泽连斯基谴责俄方“淹没国际和平努力”，呼吁西方提供防空系统。俄国防部则宣称打击“军事目标”。

　　加沙人道危机加剧：同日加沙中部援助点发生致命事件：以军向接近美国GHF组织分发点的数千流离失所者开火，造成至少17名巴勒斯坦人死亡。以军称人群“对部队构成威胁”故发射警告枪，但联合国近东救济工程处负责人拉扎里尼谴责该援助模式“不公正”，强调“饥饿民众被迫步行数十公里”。另以军空袭代尔巴拉赫致8人死亡，全天巴方死亡逾25人。哈马斯仍具反击能力，当日从加沙向以色列发射火箭弹遭拦截。

　　技术谋攻

　　1．技术总结：

　　6月10日期间，多位欧洲央行官员表示当前利率处于“合理”水平，并对进一步的降息保持偏鹰立场。欧洲央行政策制定者奥利·雷恩周二表示“我们将逐次会议做出决策“，强调必须避免对通胀前景过于自满，并需专注于将通胀预期维持在2%的目标水平。这一表态体现了央行在货币政策正常化进程中的谨慎立场。与此同时，法国央行行长维勒鲁瓦·德·加洛表示“我们在利率方面将保持务实态度“，强调将根据数据流向进行调整，政策和通胀目前处于有利区域，但这并不意味着央行会保持静态。

　　与此同时，欧洲央行管委Robert Holzmann称，欧洲央行或许能在夏季维持利率不变。“通胀目标已经触手可及，因此在我看来，也许按兵不动到秋季是合理的，这样可以确保考虑到经济普遍存在的不确定性，我们不会经历又一轮通胀，”他解释了为什么他是上周四欧洲央行决议的唯一反对者。

　　此外，欧洲央行管委Boris Vujcic表示，央行应该等到至少9月再深入讨论利率行动。“我们觉得我们现在处于非常好的位置，”这位克罗地亚央行行长在接受采访时表示。“现在值得等待更多经济数据，而且在我看来，再获得一份预测，然后再决定下一步行动，希望到时贸易关系也更加明朗。”

　　根据分析预计，最早在9月降息也符合市场定价，不过投资者更倾向于欧洲央行将在12月的会议上采取行动。而部分欧洲央行官员甚至认为，“降息周期已经结束。”

　　同日公布的欧元区6月Sentix商业信心指数大幅跃升至0.2，较5月份的-8.1出现显著改善，创下一年来最高水平。预期分项指标攀升至14.3，显示市场对欧元区经济前景的乐观情绪有所增强。分析机构指出，德国经济长期的停滞状态曾反复拖累欧洲经济，而当前欧元区经济指数正受益于德国释放的追赶性增长动能。

　　欧洲央行官员在昨日的偏鹰表态，以及欧元区商业信息指数的大幅跃升为欧元汇价在触及1.1372低点水平后提供支撑反弹至1.1470高点水平。同时，投资者正密切关注今日美国5月CPI物价通胀指数报告，以寻求突破当前僵局的主要催化剂。然而，市场对于美国5月CPI物价通胀指数的走高预期升温，与欧洲央行政策制定者的偏鹰表态，叠加欧元区经济数据的积极信号形成对冲，市场正以观望情绪开启“等待模式”。

　　技术指标显示，日图级别上的布林带中轨切入点指向的在1.1300附近区域为欧元提供短期支撑。同时，上轨形成的阻力带指向1.1500区域水平。MACD指标DIFF线与DEA线均处于零轴上方的0.0050和0.0046位置，表明当前欧元价格走势仍然呈现多头排列，看涨动能仍存，但力度或受到潜在限制。MACD柱状图呈现微弱的正值0.0007，表明短期多头继续保持相对优势，但动能积蓄有所减弱。14日RSI相对强弱指数徘徊于57附近区域，显示汇价处于中性偏多，既未出现超买也未显现超卖信号，但仍具有潜在看涨空间。指标综合层面显示，欧元短期仍然偏向整理区间运行，但放量有所增加，或将为其短期突破提供更为明朗的信号指引。

　　技术结构分析显示，尽管欧元在日图级别上维持于1.1494-1.1065区间的“高位格局”整理，但连续7日未能突破1.1460/1.1450价格区域所形成的阻力限制，显示多头看涨驱动力有所衰退，并在对突破1.1500区域呈现“犹豫不决”的谨慎立场，暗示短期回落风险仍存。

　　因此，欧元如若要打开通往1.1600区域的空间大门，当前仍迫切需要站稳至1.1500区域上方，才有望形成多头主动看涨动能凝聚力，为其汇价上行确认提供充分信心支持。

　　然而，如若欧元持续承压于1.1460区域下方，则或将削弱多头积极看涨情绪，并在短期内加剧其回落风险。乐观的是，欧元当前汇价仍然远离短期结构性风险支撑指向的1.1350区域防线。因此，在其未能有效跌破该区域之前，欧元短期多头仍占据主动优势，并为其汇价继续提供有效支撑。而一旦1.1350区域防线失守，预计市场对欧元短期估值模型或将下调至中期主要支撑1.1270一线区域水平。同时，欧元也将转向空头主导，并令其重新回落至1.1270-1.1065区间所形成的偏弱整理格局。

　　综合而言，当前欧元市场情绪相对平淡，交易员对于连续7个交易日汇价受到1.1460区域限制的表现进一步趋向谨慎态度。美国国债收益率维持高位水平，虽未达到近期高点但仍对美元形成一定支撑。市场普遍认为汇价已进入阶段性整理区间，方向性突破的风险被认为相对均衡。同时，欧元波动率收缩显示交易员对于建立大规模仓位持谨慎态度。分析师指出，持有欧元看涨头寸的年化成本约为2.5%，这要求看多欧元汇价的交易员需要获得更多利空美元的基本面信心支撑才足以维持大型看多估值模型。而技术上如若欧元短期内无法成功站稳至1.1500区域上方，则将不会为其打开通往1.1600区域提供更多乐观期待。值得谨慎的是，如若欧元继续承压于1.1460区域下方，则短期技术性回落风险将有所加剧，需密切关注1.1350区域防线为其提供的支撑力度。若失守，欧元短期回撤风险也将随之扩大至1.1270区域水平。

　　2．技术指标总结：

　　3．短线交易策略解析：

　　欧元短线区间展望：

　　1.1460-1.1370

　　今日，美国将公布5月CPI通胀数据报告。有迹象表明，在4月美国CPI触及四年低位后，美国通胀指标将开始回升。目前外界的焦点在于关税的影响范围和持续时间，这将影响未来美联储的政策路径。同时，根据调查显示，市场几乎对今日美国5月CPI物价通胀指数反弹走高达成一致共识。

　　此前，美国4月CPI同比增速降至2.3%，创2021年2月以来新低。随着近期多份商业调查公布，关税因素造成的企业成本压力向消费端传导只是时间问题。摩根士丹利发出警告，由于关税，通货膨胀将在5月开始有所加速，尤其是在6月达到高峰。

　　对此，华尔街在周二发布的报告中显示，预计美国5月整体CPI同比增速将加快0.1个百分点至2.4%，环比增长0.3%。分析认为，过去一个月燃料价格回落和食品通胀缓和将暂时限制物价上涨。

　　高盛预计在关税推动下，美国潜在通胀指标将在2025年底升至3.8%，然后在2026年放缓至2.7%。预计5月CPI环比上涨0.31%，略高于市场预期，主要由食品和能源价格上行驱动。

　　同时，市场也预期5月整体CPI同比升至2.5%，核心CPI达2.9%。

　　对此，分析师认为5月通胀上升只是开端。根据市场定价显示，美国9月份该指数应会升至约3.2%。

　　因此，若今日美国5月CPI物价通胀指数如以上综合分析显示的出现反弹开端，则超出预期的通胀数据或将削弱市场对9月前美联储降息的押注。CME利率期货显示，9月美联储货币政策会议前按兵不动的概率高达80%，与路透调查中55%经济学家预测的“首降时点”一致。瑞银首席经济学家乔纳森·平格尔直言：“只要就业市场稳健，FOMC没有理由释放鸽派信号。”

　　同时，这也将在短线上限制欧元看涨动能的进一步积累，甚至对其在短期内的汇价走势构成潜在压力风险。

　　日内欧元预计在美国5月CPI物价通胀指数发布前将继续呈现“等待模式”，汇价或窄幅震荡于1.1430附近区域水平。而短线走势将以该区域作为交易核心中枢展开多空拉锯。如若美国CPI报告继续延续4月的平稳表现，甚至可能低于分析师的预期，市场或会认为关税引发美国通胀风险的概率正在逐步消化，降息的呼声也会愈发强烈。这将为欧元在1.1430交易中枢提供短线汇价反弹支撑至1.1460区域水平，并支持其在强势突破该整理区间上沿端口限制后，有望驱动多头积极看涨情绪，带动汇价目标进一步测试1.1500附近区域水平。

　　然而，基于市场的预期以及实际支付价格的指数可能表明，美国5月CPI指数将为通胀上升打开新的端口，并验证其在6月达到新峰值的市场押注。而此时需谨慎欧元短线在1.1430附近区域回撤至1.1370/1.1350价格区域的风险加剧。同时，需紧惕欧元在收盘期间成功站稳至1.1350区域下方后，将其汇价回撤风险进一步扩大至1.1300附近区域水平。更为值得谨慎的是，如若这一回落预期成为现实，则欧元在日图级别上将呈现顶部格局回落形态，或将加剧短期汇价抛售风险。

　　总体而言，市场正通过今日美国即将公布的5月CPI物价通胀指数报告寻求主要催化剂，为欧元短线在1.1430交易核心中枢寻找新的突破方向。如若欧元在日内中枢区域形成反弹，则将支持其在有效突破1.1460近期区间上沿端口限制后，进一步上探1.1500附近区域水平。

　　而如若美国整体CPI数据如市场预期般走高至2.5%，则将为其美国通胀回升打开新的局面，并降低美联储降息预期，对欧元短线，甚至短期汇价均构成潜在压力风险。此时需紧惕欧元在1.1370/1.1350价格区域未能寻求到有力支撑的风险之下，将技术性回调目标进一步扩大至1.1300附近区域水平。

　　欧元短线价格走势结构展望：

　　上升： 1.1430-1.1460-1.1500-1.1530

　　下跌： 1.1430（回撤）-1.1370/1.1350-1.1300

　　（转自：领盛Optivest）