欧元走强+通胀骤冷！欧洲迎来“拐点级”宽松前夜

　　基本面总结：

　　1．欧元区5月调和CPI初值降至1.9%，服务通胀大幅回落，支持欧央行进一步降息：

　　当地时间周二，欧盟统计局公布数据显示，欧元区5月调和CPI同比初值为1.9%，为八个月来首次低于欧央行2%目标水平，也2021年中期以来仅有的第二次，且略低于预期2%和前值2.2%。环比初值0%，持平预期，前值为0.6%。

　　核心通胀数据同样降温，5月核心调和CPI同比初值2.3%，低于预期的2.4%，前值为2.7%。其中服务业价格涨幅从4.0%大幅放缓至3.2%，创下2022年3月以来的最低水平，成为拖累整体通胀的主要因素。

　　服务业价格涨幅下滑部分受到复活节时间推迟的技术性因素影响，更关键的是工资增长大幅下降，减轻了劳动密集型服务业的成本压力。

　　欧元区通胀率降幅超过预期，低于欧洲央行2%的目标，支持欧央行进一步降息。由于通胀回落和特朗普贸易政策对经济前景的影响，市场几乎完全预期欧央行将把政策利率再降25个基点至2%。除了6月，市场预期欧央行今年还会再降息一次。

　　通胀压力的急剧减弱程度甚至超出了部分经济学家的预期。一些分析师预计，欧元区通胀率可能在今年内持续低于2%目标，直到2026年才有望重新回升。

　　分析指出，6月可能是欧央行管理委员会今年最后一次“毫无争议”的政策决定，因为决策者们对未来价格走向存在分歧，争议焦点不仅包括关税冲击，还涉及欧洲即将大幅增加的国防和基础设施支出。

　　短期内，贸易局势将成为关键变量，欧洲央行可能继续降息的前提是经济形势进一步恶化，特别是如果美国和欧盟在7月前无法就关税问题达成协议。此前据央视新闻报道，欧盟争取到美国暂缓征收50%关税的“喘息期”至7月9日。

　　目前，美国对欧盟大部分商品征收10%的关税，但这一税率可能在下月飙升至50%。布鲁塞尔已警告，如果特朗普兑现关税威胁，欧盟可能加速报复性措施。德国总理梅尔茨与特朗普会面时，贸易议题无疑将是核心。

　　由于贸易形势的不确定性，分析称，欧央行将在周四发布季度预测时提供多种情景分析，预计将下调通胀和增长预期。此前3月时，欧央行预计通胀将从今年的2.3%放缓至2026年的1.9%和2027年的2%。欧元意外走强和能源成本下降进一步加剧了通胀回落趋势。

　　一些政策制定者已暗示将下调通胀预测，这引发了关于通胀率可能低于2%目标的风险辩论。立陶宛央行行长Gediminas Simkus上周表示，通胀率低于目标的风险正在上升。

　　近期工资数据加剧了这些担忧。欧央行的工资追踪指标显示，2025年工资增长将急剧放缓至低于与2%通胀目标相匹配的水平。尽管4月失业率维持在6.2%的历史低位，但消费者对未来价格增长的预期却升至3.1%，创下2024年2月以来的最高水平。

　　2．欧美贸易官员周三将会面 ，欧盟重申关税反制警告：

　　欧盟发言人周一表示，欧盟派遣了一个技术团队前往华盛顿与特朗普政府进行贸易谈判。欧盟上周末警告称，特朗普将钢铁关税提高至50%可能危及两大经济体之间的谈判，并引发对美国商品的报复性关税。发言人周一重申了这一警告，称如果“我们的谈判不能取得平衡的结果”，欧盟准备采取反制措施。欧盟贸易专员塞夫科维奇预计将于周三在巴黎与美国贸易代表格里尔会面。

　　3．美国4月空缺职位数据意外反弹，显示就业市场仍保持相对韧性：

　　尽管经济不确定性加剧，美国就业市场在4月份表现出意外的韧性。根据美国劳工统计局周二公布的JOLTS数据，4月份的职位空缺从经修正后的720万个升至739万个，高于彭博社调查中经济学家预期的710万个。这一增长表明，尽管宏观环境充满挑战，用工需求依旧健康。

　　数据显示，本轮职位空缺的增长主要来自私营行业，特别是专业和商业服务领域，以及医疗保健与社会援助行业。尽管地方和州政府的教育系统职位有所减少，联邦政府的职位空缺数量却出现上升。

　　值得注意的是，这项数据波动性较大，单月职位空缺的变动有时可达50万个。因此，经济学家更倾向于从趋势角度解读该报告。过去一年中，职位空缺数量基本稳定在700万至800万之间。

　　职位空缺增加，加上招聘活动持续推进及失业率处于低位，强化了美联储对当前就业市场“状况良好”的判断。然而，尽管总体市场表现坚挺，失业人员重新找到工作的时间却在延长。部分经济学家预计，随着美国总统特朗普征收的关税持续产生压力，劳动力市场在未来数月内可能出现更明显的疲软迹象。

　　目前来看，这种疲软尚未反映在数据中，因此美联储暂时维持利率不变的立场。市场和政策制定者正密切关注本周五即将公布的5月份官方就业报告，市场预期该报告将显示就业增长速度放缓，而失业率仍保持稳定。

　　数据显示，4月份招聘人数升至近一年最高水平，显示企业在持续吸纳劳动力。然而，同期裁员人数升至去年10月以来的最高点，而选择主动辞职的人数则有所下降，这表明人们对跳槽或找到更好工作的信心下降。

　　另一个值得关注的指标是“每名失业者对应的职位空缺数”，这一比例目前为1.0，回到了新冠疫情前的水平。相比之下，这一比例在2022年曾一度达到2.0，表明当时职位空缺远大于求职人数。美联储官员通常将该数据视为衡量劳动力市场供需平衡的重要参考。

　　不过，也有部分经济学家对JOLTS数据的准确性提出质疑，原因包括调查回复率偏低以及数据频繁修正。事实上，招聘网站Indeed提供的另一项类似指数（该数据为每日更新）显示，4月份的职位空缺数量实际上是下降的。

　　4．美国4月工厂订单量较3月大幅放缓：

　　4月美国工厂订单降幅超过预期，此前3月买家因关税大幅上调而加速采购。4月份新订单从3月份的6，174亿美元降至5，946亿美元，降幅为3.7%。接受调查的经济学家预计订单将下降3.3%。在3月，工厂订单增长了3.4%，因为买家在新关税的预期下加大了采购。4月未交割订单金额大致持平，为1.409万亿美元。库存连续第七个月增长，达到5，868亿美元。

　　6月4日周三，欧元区在基本面上暂无重要数据和事件公布。值得关注的是，今日北京时间晚上20点15分，以及22点整，美国将分别发布ADP非农就业数据，以及ISM供应管理协会5月PMI采购经理人价格指数。

　　经济资讯

　　德国汽车业深陷贸易阴霾：5月德国汽车行业商业环境指数降至-31.8点（前值-30.7），创年内新低。Ifo研究所指出，特朗普关税政策不确定性正加剧行业困境——大众、宝马、奔驰三大车企在应对欧洲需求疲软及国际竞争的同时，紧急与美国政府谈判减免关税冲击。企业现状评估虽微升至-35.3点，但商业预期指数骤降3.1点至-28.3，反映市场信心持续恶化。

　　西班牙就业市场创历史性突破：同期西班牙失业人口17年来首次跌破250万大关（245万人），较4月减少57，835人，创2008年7月金融危机前最佳水平。劳工部长迪亚斯称此为“国家里程碑”，夏季旅游业成关键驱动力——酒店业新增岗位拉动社会保障体系覆盖人数达2，180万（历史峰值），单月新增正式岗位超19万个。

　　政治资讯

　　荷兰政府因移民政策分歧垮台：6月3日，荷兰极右翼领袖威尔德斯（Geert Wilders）宣布退出执政联盟，指责盟友未支持其严苛移民政策——包括关闭边境、驱逐难民及关闭庇护中心，导致成立仅10个月的联合政府解体。看守总理迪克·舒夫批评此举“不负责任”，强调当前面临俄乌冲突及特朗普重返白宫等重大挑战需政策连贯性。政府垮台迫使荷兰以看守内阁状态出席本月北约峰会，国防增资决议或将延迟。新选举或于10月底启动，但碎片化政局恐延长组阁周期。民调显示威尔德斯所属自由党（PVV）支持率约20%，与工党-绿党联盟持平。

　　法意领导人会晤弥合分歧：同日，法国总统马克龙赴罗马与意大利总理梅洛尼举行工作晚宴，试图缓和双方在三大领域的矛盾：对美战略：马克龙倡导“欧洲战略自主”，梅洛尼则坚持跨大西洋优先（曾以“让西方再伟大”呼应特朗普）；乌克兰危机：意大利拒绝支持法英“向乌派维和部队”计划，梅洛尼5月缺席基辅多边峰会引发法方质疑；贸易政策：双方将协调应对美国钢铝关税升级，并推动欧盟-南方共同市场协定。会谈聚焦利比亚局势，两国担忧俄罗斯借叙利亚势力渗入地中海，马克龙主动示好被解读为“地缘必要性驱动”。分析指出，Stellantis汽车集团法意管理层变动亦是合作试金石。

　　金融资讯

　　欧股横盘整理 降息预期强化：6月3日，泛欧STOXX600指数微幅收涨0.05%报548.42点，德国DAX（+0.7%）、法国CAC（+0.3%）领跑，西班牙IBEX独跌0.5%。市场静待欧洲央行6日利率决议，货币市场押注25基点降息（将存款利率降至2%），年内或再降息至少55基点。支撑宽松预期的核心数据包括：欧元区通胀“远低于央行目标”，瑞士5月CPI意外跌入负值（四年首现通缩）。Capital.com分析师指出“通胀降温减轻央行双重使命压力，验证市场降息定价”。

　　政治与贸易风险扰动市场：荷兰政局动荡冲击债市——极右翼领袖威尔德斯退出执政联盟引发政府垮台，荷兰10年期国债收益率飙升至2.745%（年内新高）。贸易风险持续发酵：特朗普关税政策悬而未决，OECD下调全球增长预期并警示“贸易战对美国经济拖累超预估”，白宫施压盟友限期提交贸易提案。板块方面，医疗股领跌（葛兰素史克遭降级跌2.1%），基础资源板块随铜价下挫0.8%，能源股受益油价上涨收高1%。个股异动：瑞银获Jefferies调升评级大涨5.3%，英国Pennon集团因亏损扩大暴跌6.6%。

　　地缘战事

　　俄乌战事：6月3日，俄军炮击乌克兰东北部苏梅市致3死25伤，含3名儿童重伤。泽连斯基谴责袭击揭露俄方“虚假和谈意图”，此前俄方提出停火条件要求乌割让领土并限制军队规模，遭基辅拒绝。同日，乌安全局（SBU）使用1.1吨炸药袭击克里米亚大桥水下支柱，致交通中断三小时。该桥系俄军关键补给线，此前已两度遇袭。乌方称此次行动筹备数月，俄媒则称袭击未影响桥梁运作。顿涅茨克地区同期报告4名平民死于炮击。

　　加沙人道危机加剧：以色列军队在拉法援助分发点附近开火，造成至少27名巴勒斯坦人死亡、184人送医（含19人当场死亡）。以军辩称人群“偏离安全通道并构成威胁”，联合国人权办事处警告阻碍粮食援助或构成战争罪。美国支持的私人援助机制因缺乏协调引发混乱，幸存者描述“民众为抢粮挤作一团”。以军同日向汗尤尼斯发布新疏散令，威胁南部最大医院纳赛尔停运。停火谈判持续僵持：以方接受临时停火换人质，哈马斯坚持永久停火及以军撤出加沙。

　　1．技术总结：

　　当地时间周二，欧盟统计局公布数据显示，欧元区5月调和CPI同比初值为1.9%，为八个月来首次低于欧央行2%目标水平，也2021年中期以来仅有的第二次，且略低于预期2%和前值2.2%。环比初值0%，持平预期，前值为0.6%。

　　核心通胀数据同样降温，5月核心调和CPI同比初值2.3%，低于预期的2.4%，前值为2.7%。其中服务业价格涨幅从4.0%大幅放缓至3.2%，创下2022年3月以来的最低水平，成为拖累整体通胀的主要因素。欧元区通胀率降幅超过预期，低于欧洲央行2%的目标，支持欧央行进一步降息。

　　市场普遍预期，欧洲央行将在本周四将基准利率下调至2%，仅为一年前峰值的一半，且远低于美联储的利率水平。这一利率水平被认为是“中性”利率，即既不刺激也不抑制经济增长的平衡点。同时，市场预计欧洲央行的言论暗示未来政策有更多灵活性，可能在6月会议后暂停或跳过进一步行动。根据市场定价显示，欧洲央行7月降息的概率为25%，9月为57%，但7月的决策可能受关税因素影响。

　　数据公布后，因市场对欧央行本周四再次降息的预期加以确认，欧元短线小幅回落至1.1400区域水平。

　　同日公布的美国4月份职位空缺意外大幅反弹，招聘人数也有所增加。表明尽管经济不确定性加剧，但对工人的需求仍然健康。美国劳工统计局周二公布的数据显示，就业空缺从3月份修正后的720万个增加到739万个，高于710万个的预期。该强劲反弹数据对欧元汇价形成显著短线压力，将其进一步推低至1.1363价位水平。

　　技术指标显示，欧元当前运行在日图级别上的布林通道上轨指向的1.1500与中轨1.1300之间。布林带呈现有收窄迹象，显示短期波动率有所下降，行情进入震荡整理格局。当前中轨指向的1.1300区域为其提供短期支撑。下轨切入点所指向的目标区域位于1.1150附近水平。

　　日图级别MACD指标目前柱状图处于零轴附近震荡，快慢线维持在零轴上方，显示多头动能仍然占据相对优势，但尚未完全确认进一步上涨趋势。14日RSI相对强弱指标读数为55.96，处于中性水平，进一步表明欧元偏向震荡整理格局。

　　技术结构上，欧元尽管在昨日刷新高点至1.1453价位水平，但在欧元区CPI下行以及美国职位空缺数据强劲反弹的驱动下，削弱多头持续看涨动能，导致汇价回落至1.1363低点水平，并几乎回吐前一日的所有涨幅。因此，欧元短期回落风险仍值得谨慎对待。但关键结构性支撑位于1.1260一线区域，当前欧元汇价仍然远离该风险区域，表明价格看涨走势结构保持完整，看涨目标继续指向1.1500区域水平。

　　综合而言，欧元区通胀放缓，货币政策宽松预期已成为市场共识，并似乎已然计入当前价格估值框架之内，为其继续提供短期反弹支撑。但在欧元未能有效突破1.1500目标区域之前，资金流向或将继续偏向保守。欧元当前处于近期1.1453-1.1065区间的高位格局进行震荡整理，并仍然远离关键支撑防线1.1260风险区域，表明多头仍占据主动优势，且短期看涨价格走势结构保持完整。因此，欧元在未有效跌破1.1260区域防线之前，短期价格走势保持逢低买入的“多头对待”结构。同时警惕短线技术性回调风险。

　　2．技术指标总结：

　　3．短线交易策略解析：

　　欧元短线区间展望：

　　1.1400-1.1360

　　作为美国最大的薪资服务提供商，ADP处理着全美约六分之一的工资单。尽管其私营部门就业数据与官方非农数据的相关性并不总是很高，但市场通常会对此做出即时反应。4月份ADP数据仅为6.2万，几乎只有预期的一半，市场预计5月份数据将反弹至10万以上。

　　此外，此前美国4月份ISM服务业PMI意外反弹至51.6，显示出关税推迟实施带来的积极影响超过了对关税本身的担忧。分析认为，5月份的数据可能更加乐观，反映出企业对取消惩罚性关税的乐观预期。最新的法院对大部分关税的不利裁决可能发生在调查结束之后，因此其影响尚未体现在数据中。当前，经济学家预期美国5月服务业PMI指数将升至52.0，商业活动服务指数将继续维持在55.0较高景气区间。

　　如若美国今日数据成为事实，则或将对欧元构成短线压力风险，并在其有效跌破1.1360区域防线后下探1.1330附近区域水平。值得谨慎的是，如若欧元轻松跌破1.1330区域限制，则回撤风险将指向布林轨中轨指向的1.1300目标区域支撑。

　　然而，如若欧元收复1.1400关口失地，则将有望驱动多头看涨情绪介入，推动其汇价继续上行测试昨日高点1.1453附近区域水平。并在强势升破该高点限制后，为其通往1.1500打开新的上行空间。

　　综合而言，今日美国数据的超预期强劲表现或将催化欧元短线回落风险加剧，并在1.1330区域未能寻求到多头防御支撑后，将回撤风险扩大至布林带中轨切入点指向的1.1300区域支撑。而如若其收复1.1400关口失地，多头主动看涨情绪将有望推动其价格测试昨日高点1.1453附近区域水平。并在此区域被有效突破后，才有望为其确认通往1.1500打开新的上行空间。值得谨慎的是，尽管欧元在日图级别上仍处于高位整理格局，并远离1.1260风险区域，但仍需紧惕短线价格下修风险。

　　欧元短线价格走势路线参考：

　　上升： 1.1400-1.1453-1.1500/1.1480

　　下跌： 1.1360-1.1330-1.1300

　　（转自：领盛Optivest）