“加币遭遇三重打击”：制造业连四月萎缩、关税战升级、央行或无力救场！

　　基本面总结：

　　1．加拿大制造业连续四月萎缩，贸易不确定性加剧裁员与供应链压力

　　加拿大制造业活动连续第四个月萎缩，尽管标普全球加拿大制造业采购经理人指数（PMI）从4月份的45.3小幅回升至46.1，但仍低于50的荣枯分界线，显示该行业整体仍处于收缩状态。企业在面临贸易不确定性的背景下，以自新冠疫情初期以来最快的速度裁员。

　　标准普尔全球市场情报的经济总监保罗·史密斯指出，加拿大制造业在5月继续遭受关税和贸易不确定性带来的冲击，行业活动进一步大幅萎缩。他表示，贸易政策的不确定性使生产前景持续模糊，而近期制造业的衰退趋势也推动了就业岗位的持续减少。

　　数据显示，就业分项指数从4月份的47.6下降至44.9，创下自2020年6月以来的最低值。与此同时，产出和新订单指标仍处于收缩区间。

　　加拿大出口结构中约75%的商品销往美国，其中包括钢铁、铝和汽车等产品受到美国高关税政策的影响。作为回应，加拿大对部分美国商品实施了报复性关税。史密斯指出，关税已成为主要的价格压力来源，并加剧了供应链延误。

　　5月份的投入价格指数从4月份的62.1上升至63.5，略低于3月所达到的31个月高点；投入品交付的平均交货时间连续第11个月延长。供应商履约能力下降主要受港口拥堵和海关程序问题影响。

　　尽管未来产出指数从4月的50.4小幅升至50.9，一些企业对政府政策可能稳定宏观经济环境表示期待，但该指数仍明显低于该调查的历史正常水平。

　　为应对当前的经济挑战，加拿大总理马克·卡尼提出实施全面改革以刺激经济增长。其领导的自由党在2025年4月的大选中继续掌权，为政策实施提供了政治基础。

　　2．特朗普宣布将钢铝关税翻倍至50%，引发加方强烈反应

　　美国总统特朗普近日宣布，将对进口钢铁和铝的关税从25%提高到50%。此举引发了加拿大方面的强烈不满，加拿大钢铁行业警告称，这项政策将导致大规模失业、工厂减产和供应链中断。加拿大作为美国最大的钢铁和铝供应国，2024年占美国钢铁进口的近四分之一，铝进口的约一半。

　　加拿大钢铁生产商协会主席凯瑟琳·科布登表示，25%的关税已对行业构成沉重打击，50%的关税将产生灾难性后果。该协会指出，加拿大钢铁行业产值约150亿加元，直接雇佣2.3万人，间接创造超过10万个岗位。科布登强调，这一关税措施将严重破坏加拿大与美国之间高度一体化的供应链，并对两国客户造成负面影响。她称这项新关税政策“实质上关闭了美国市场”，可能造成不可逆转的后果。

　　加拿大最大工会组织——美国钢铁工人联合会的全国主任马蒂·沃伦也表示，这一政策是对加拿大产业与工人的直接攻击。他指出，数千个就业岗位处于危险之中，并呼吁加拿大政府立即采取有力行动加以应对。

　　加拿大铝业协会尚未正式回应，仅表示将等待更明确的法律信息。加拿大国际贸易部长勒布朗则在社交媒体上表态称，加拿大将坚定捍卫本国工人和社区利益。他指出，在与美国就新的经济与安全关系展开谈判时，加方将坚守立场，争取最佳结果。

　　近期，加拿大总理马克·卡尼访问了白宫，试图修复由于关税问题而受损的双边关系。尽管两国领导人表示愿意重新审视《美墨加协定》（USMCA），但特朗普在宾夕法尼亚州访问美国钢铁公司工厂时宣布将关税翻倍，并声称这将有助于保护本国钢铁产业。他强调，25%的关税尚可承受，但50%的关税将有效阻止外国企业抢占美国市场。

　　早在3月12日，美国已对所有进口钢铝产品征收25%关税，加拿大随即实施报复措施，自3月13日起对总值298亿加元的美国产品征收等额关税。加方的反制涉及钢铁、铝和其他商品。不过，4月中旬，加拿大财政部宣布对部分汽车零部件进口豁免，以支持本国汽车制造业发展。

　　报道称，卡尼政府正推动经济多元化，降低对美国的依赖。为此，加拿大联邦及各省部长将在萨斯喀彻温省萨斯卡通市举行会议，讨论具体对策。加拿大商业委员会主席戈尔迪·海德提醒，加方应专注于USMCA的稳定执行，避免被特朗普的策略性关税所干扰。他认为，关税政策的变动旨在迫使加拿大在双边谈判中作出更多让步。

　　3．加拿大推动简化审批以加快重大项目建设 减少对美依赖

　　加拿大政府正在努力加快重大项目建设，以减少对美国的经济依赖。总理马克·卡尼于周一与加拿大十个省的省长举行会谈，推动简化矿业和能源项目的审批流程。当前，一座矿山或一条管道可能需要十年或更长时间才能获得批准，卡尼认为，加快审批进程有助于推动国内生产总值增长，并缓解美国加征关税带来的不利影响。

　　渥太华方面计划宣布一批符合国家利益的项目，以加速其建设，同时已要求各省提交潜在候选项目名单。根据这一新举措，审批周期预计将从五年缩短至两年。

　　卡尼在萨斯喀彻温省萨斯卡通举行的会议上表示，加拿大正重新定义与美国的关系，并指出未来几周和几个月对这一进程至关重要。

　　不过，各方对推进项目的看法不一。能源资源丰富的阿尔伯塔省坚持将建设一条通往西海岸的沥青输送管道作为优先事项，尽管目前尚无企业表示有修建意愿；而沿太平洋的不列颠哥伦比亚省则明确反对该项目。

　　此外，一些拥有土地权利的土著群体在自然资源开发方面拥有重要话语权。他们表示，若审批改革措施侵犯其权益，将坚决反对相关计划。

　　今日6月4日周三，投资者需关注北京时间21：45加拿大央行利率决议的公布以及22：30加拿大央行召开的新闻发布会。此外，美国方面需留意20：15美国ADP非农就业人数变化、22：00美国ISM服务业PMI及次日凌晨2：00美联储经济状况褐皮书的发布。

　　经济资讯

　　边境免税店陷生存危机：美加贸易战冲击持续发酵，加拿大陆地边境独立免税店因跨境客流锐减面临倒闭潮——收入暴跌60-80%，15位边境市长联名致信总理卡尼与财长香槟，呼吁联邦紧急干预。安大略省蓝水桥店主塔尼娅·李指出，这些“出口型企业”承担地方就业与经济活力，但正受三重打击：疫情后复苏疲软、关税战抑制旅行需求（3月陆路入境美国游客同比降8.7%）、政策模糊性阻碍运营。边境免税协会要求政府提供流动性支持、明确出口地位认定及消费税改革，否则“数周内将现永久关停”。跨境交通持续萎缩：统计局数据显示：3月海外赴加旅客量连续6个月同比下降（-17.4%），美国居民赴加人次降至120万（-6.6%）；4月加美航空客流同比再降5.8%，较2019年疫前水平萎缩12.5%，陆空双重萎缩加剧边境经济困境。

　　经合组织下调增长预期：OECD最新报告警示加拿大成贸易战重灾区：2025年GDP增速从1.5%下调至1.0%，主因商业投资与出口双降、劳动力市场疲软抑制消费。尽管碳税取消部分抵消通胀压力，但核心通胀仍将“阶段性上行”，迫使央行谨慎降息（当前利率2.75%）。报告特别强调，若美国全面加征10%关税，全球经济产出两年内将收缩0.3%，加拿大首当其冲。

　　政治资讯

　　联邦与各省达成“国家建设”共识：加拿大总理卡尼与各省首长在萨斯卡通会议就“国家建设项目”框架取得突破性进展。安大略省长福特盛赞“十年来最佳会议”，新不伦瑞克省长霍尔特称各州展现出“圣诞清晨般的团结”。艾伯塔省长史密斯与萨省省长莫伊一改对前任特鲁多的批评基调，肯定卡尼缓解“西部疏离”的努力。会议核心成果包括：

　　动态项目清单机制：联邦将立法加速符合国家利益的项目审批（聚焦能源、矿产及贸易基建），清单保持开放调整，未达标项目将被剔除；输油管争议破局：史密斯提出创新方案——绕过沿海省份抵制，通过北部港口（鲁珀特王子港/丘吉尔港）构建“港口到港口”输油网络，卡尼回应“脱碳石油管道具真正潜力”；西部诉求纳入议程：艾伯塔省要求的管道纳入优先清单、碳税改革等议题获承诺“后续磋商”。

　　隐忧与挑战：原住民大会全国主席伍德豪斯警告快速审批法案或侵犯原住民土地权利，要求明确协商机制。卑诗省对北部管道仍存分歧，副省长夏尔马强调“仅支持成熟度高的项目”。卡尼政府需平衡基建效率与原住民权益保障，下一步立法进程成关键考验。

　　金融资讯

　　多伦多股指回落 矿业领跌：6月3日，加拿大标普/TSX综合指数下跌0.2%收于26，338点，结束前日历史新高走势。材料板块重挫1.2%（受金价冲高回落拖累），医疗板块跟跌0.9%；能源股逆势上涨0.5%，受益于国际油价攀升。市场谨慎情绪源于三重压力： 贸易政策不确定性：特朗普要求各国周三前提交贸易提案，但关税实施遇法律障碍（政府请求暂停法院二次裁决）；中美对话观望：投资者关注即将举行的两国元首通话能否缓解两大经济体摩擦；经济前景担忧：经合组织下调全球增长预期，警示贸易战对美国损害超预期，加拿大面临溢出风险。

　　央行决议成短期焦点：分析师指出，美国增长放缓加剧加国投资者对全球资产多元化的需求。市场静候次日加拿大央行利率决议，此次决策将评估国内通胀与经济韧性平衡路径。Raymond James分析师希拉兹·艾哈迈德强调：“关税暂缓仅带来有限喘息，在重新配置资产前需看到实质性进展信号”。

　　地缘战事

　　俄乌战事：6月3日，俄军炮击乌克兰东北部苏梅市致3死25伤，含3名儿童重伤。泽连斯基谴责袭击揭露俄方“虚假和谈意图”，此前俄方提出停火条件要求乌割让领土并限制军队规模，遭基辅拒绝。同日，乌安全局（SBU）使用1.1吨炸药袭击克里米亚大桥水下支柱，致交通中断三小时。该桥系俄军关键补给线，此前已两度遇袭。乌方称此次行动筹备数月，俄媒则称袭击未影响桥梁运作。顿涅茨克地区同期报告4名平民死于炮击。

　　加沙人道危机加剧：以色列军队在拉法援助分发点附近开火，造成至少27名巴勒斯坦人死亡、184人送医（含19人当场死亡）。以军辩称人群“偏离安全通道并构成威胁”，联合国人权办事处警告阻碍粮食援助或构成战争罪。美国支持的私人援助机制因缺乏协调引发混乱，幸存者描述“民众为抢粮挤作一团”。以军同日向汗尤尼斯发布新疏散令，威胁南部最大医院纳赛尔停运。停火谈判持续僵持：以方接受临时停火换人质，哈马斯坚持永久停火及以军撤出加沙。

　　技术谋攻

　　1．技术总结：

　　美国劳工统计局周二公布的数据显示，美国职位空缺有所增加，而裁员人数则出现自过去九个月以来的最大增幅，反映出劳动力市场在经济前景因关税不确定性而趋于黯淡的背景下正在走弱。数据显示，企业对未来的不确定性正在影响用工决策，职位空缺增加的同时，辞职人数下降，表明劳动力对就业前景的信心减弱。

　　职位空缺和劳动力流动数据显示，截至4月底，美国职位空缺增加了19万个，达到739万个。3月份的职位空缺数据也被上修至720万个。4月的职位空缺数量高于市场此前预测的711万个，此次上升可能反映出3月急剧下降后的反弹。职位空缺的增长主要出现在专业与商业服务、医疗保健及社会援助领域；而餐饮和酒吧行业的空缺职位则减少了13.5万个，制造业、金融与保险业以及地方政府教育岗位的空缺也有所减少。

　　尽管联邦政府正在实施招聘冻结，但该部门的职位空缺仍增加了1.3万个，职位空缺率也从3月的4.3%升至4.4%。

　　与此同时，裁员人数在4月增加了19.6万人，达到178.6万人，为去年7月以来的最大单月增幅，但仍处于历史低位。这一现象反映出企业在疫情后依然倾向于“囤积”劳动力，以应对劳动力供应不足的问题。裁员率从1.0%小幅升至1.1%。专业与商业服务、医疗保健、社会援助、餐饮和酒吧等行业的裁员人数有所增加，建筑业和制造业也出现了裁员情况，而政府部门的裁员人数则有所减少。

　　尽管存在职位空缺的增长，企业普遍对增加员工持谨慎态度。4月份招聘人数增加了16.9万人，达到557.3万人，这主要由建筑业、专业和商业服务、酒店与餐饮业的招聘推动。相对而言，零售业以及金融和保险行业的招聘活动有所放缓。

　　辞职人数下降也表明劳动力市场信心减弱。4月辞职人数减少15万人，降至319.4万人，为去年11月以来的最大降幅。辞职率从3月的2.1%降至2.0%，这一指标通常被视为衡量劳动力市场信心的风向标，也预示着工资增长压力可能正在减轻。

　　由于关税政策变化频繁、前景不确定，企业面临更大挑战。在5月初，美国贸易法院曾裁定总统超越职权，阻止了大部分关税生效；但仅一天后，联邦上诉法院又暂时恢复了这些关税，进一步加剧了企业的不确定性。

　　今年以来，世界大型企业联合会衡量的劳动力市场信心指标已明显下降。5月份的非农就业报告将在本周五公布，可能会进一步强化市场对劳动力市场趋缓的预期。根据路透社对经济学家的调查，美国5月份非农就业岗位可能增加13万个，低于4月份的17.7万个；失业率预计将维持在4.2%，但上升至4.3%的可能性正在上升。

　　尽管市场依然担心特朗普贸易战可能造成的经济放缓，但美元指数仍从昨日低点附近98.60水平反弹走高，最高测试99.35区域。

　　此外，市场普遍预计加拿大央行料将在今日的议息会议上决定维持基准利率在2.75%不变。受加拿大央行“紧缩”预期提振下，美元兑加元周二交易时段内并未随美元反弹而大幅走高。日内最低测试1.3701水平，最高触及1.3743区域。

　　尽管如此，根据路透社对经济学家的调查，市场普遍预期该行将在2025年内至少再降息两次。近期公布的数据显示，加拿大第一季度经济增速超出预期，达到了2.2%，这一增长主要由出口拉动，尤其是美国企业在特朗普政府加征关税前集中采购加拿大商品。然而，家庭消费下降和国内需求疲软的趋势使得经济下行风险加剧。

　　特朗普政府近日宣布将钢铁和铝的进口关税提高至50%，进一步加剧了加拿大经济的不确定性。尽管经济前景承压，但第一季度的强劲增长表现以及核心通胀率接近央行1-3%的目标区间上限，为央行维持当前利率提供了合理依据。

　　调查显示，在26位经济学家中，有超过75%的受访者在GDP数据发布后表示，加拿大央行会维持利率不变。这一观点也与市场利率期货的定价相符。BMO资本市场首席经济学家道格拉斯·波特指出，尽管整体GDP数据表现强劲，但实际增长仍属温和，因此无需急于调整货币政策。

　　加拿大主要银行对政策前景出现分歧。其中，BMO、CIBC与TD从此前预期的降息调整为暂停降息，而丰业银行则维持原有观点。自2024年6月以来，加拿大央行已累计降息225个基点。

　　尽管经济学家对2025年底的利率水平仍无明确共识，但约75%（23人中的17位）受访者预测，加拿大央行将在2025年内至少再降息两次，其中8人预计降息两次，7人预计降息三次，另有2人预测将降息四次。

　　加拿大帝国商业银行首席经济学家艾弗里·申菲尔德表示，尽管降息是合理的，但央行可能不会立即采取行动。他认为，政策制定者在前景不明朗的情况下更倾向于保持谨慎，因此周三的利率会议或将暂停降息，并为未来宽松政策留下空间。

　　加拿大央行行长蒂夫·麦克勒姆在上月曾警告称，未来几个季度经济可能放缓。目前，央行正准备在7月份更新经济展望。数据显示，4月经济增长率为0.1%，略高于市场预期，但这种势头被普遍认为难以持续。中值预测显示，加拿大经济将在第二季度和第三季度分别萎缩1.0%和0.5%，这将符合技术性衰退的定义。

　　道明证券加拿大与全球利率策略主管安德鲁·凯尔文指出，加拿大央行不应假设当前经济形势会持续稳定。他认为，加拿大经济可能会在今年中期大幅放缓，从而为进一步降息提供理由。

　　技术层面，日线级别来看，美加重要阻力水平位于5月11日高点1.4020区域。美元兑加元若要扭转今年以来的下行趋势，则需短期内收复并站稳至该水平上方，才有望激发市场看涨情绪。

　　从下行结构来看，美加汇价于本周一交易时段刷新上周低点至1.3675水平区域后再次迎来小幅反弹。当前美加汇价若要延续下行势头则需短期内需有效跌破至该水平下方，才有机会进一步激发市场看空情绪，推动汇价向去年8月份至10份“双底”技术图形1.3620颈线处水平发起冲击，并在其获得进一步突破后，下行目标有望延伸至1.3420区域寻求进一步支撑。

　　2．技术指标总结：

　　3．交易策略解析：

　　美加日内关注区间：

　　1.3755-1.3675

　　今日市场将迎来加拿大央行利率决议，然而市场普遍预计加拿大央行将在今日的议息会议上决定维持基准利率在2.75%不变，货币市场对此预期早已计价。值得注意的是加拿大央行在会后声明中是否能够为市场提供更多政策制定的有力线索，也将成为加元短线走势的催化剂。

　　此外，另一向重要数据“小非农”也相继在晚间公布，作为美国最大的薪资服务提供商，ADP处理着全美约六分之一的工资单。尽管其私营部门就业数据与官方非农数据的相关性并不总是很高，但市场通常会对此做出即时反应。4月份ADP数据仅为6.2万，几乎只有预期的一半，市场预计5月份数据将反弹至10万以上。

　　此前美国4月份ISM服务业PMI意外反弹至51.6，显示出关税推迟实施带来的积极影响超过了对关税本身的担忧。分析认为，5月份的数据可能更加乐观，反映出企业对取消惩罚性关税的乐观预期。最新的法院对大部分关税的不利裁决可能发生在调查结束之后，因此其影响尚未体现在数据中。当前，经济学家预期美国5月服务业PMI指数将升至52.0，商业活动服务指数将继续维持在55.0较高景气区间。

　　如若以上美国两大数据成为现实，将对加元构成压力。有望推动美加汇价向上测试1.3755短线阻力水平，在其获有效突破并站稳至该水平上方后则看涨目标将进一步指向1.3785区域，甚至在其轻松突破该区域后，涨势有望延伸至1.3835一线。

　　下行结构来看，若美加汇价短线上跌破1.3675低位限制后，恐加剧其回落风险，下行目标也将延伸至1.3620区域水平。

　　美加短线走势路径参考：

　　上升：1.3755-1.3785-1.3835

　　下降：1.3675-1.3620

　　（转自：领盛Optivest）