欧元区经常账户创纪录，全球资金抛弃美元投奔欧洲？

　　基本面总结：

　　1．欧盟宣布重新启动与以色列贸易关系审查：

　　在传言美国将疏远以色列的同时，欧盟正在计划重新审查与以色列的贸易关系。

　　此前，荷兰外交部长Caspar Veldkamp提议欧盟审查以色列是否违反了《欧盟-以色列联系国协议》中规定的人权义务，该协议也是欧盟与以色列贸易和外交关系的一个基础。

　　这一提议得到了欧盟27位外交部长中17人的支持，这也促使欧盟在周二作出了审查的决定。欧盟外交事务高级代表Kaja Kallas表示，绝大多数人赞成欧盟审查与以色列协定的相关规定，欧盟将启动审查，以色列必须向加沙提供更多的人道主义援助。

　　以色列周二晚间对Kallas的声明作出了回应。以色列外交部发言人Oren Marmorstein表示，拒绝接受欧盟审查提出的前提，并强调这场冲突是哈马斯强加于以色列的，以色列只是采取了守势。

　　Marmorstein指出，以色列接受了美国提出的多项停火和人质交换协议，但均遭到哈马斯的拒绝。此外，以色列最近允许了援助流入加沙。

　　他表示，以色列仍愿意与欧盟代表及其成员国讨论解决办法，并在最后敦促欧盟向哈马斯施加压力。

　　以色列的声明实际上折射出该国对欧盟贸易关系的重视程度。欧盟一直是以色列最大的贸易伙伴，双边每年的贸易额超过450亿欧元。

　　一年多以前，爱尔兰和西班牙曾经向欧盟委员会主席提出过重审欧以贸易关系的请求，但当时没有得到其他任何欧盟国家的支持。但现在，这一局面被全然翻转，凸显出欧盟内部对以色列日益强大的批评声浪。

　　值得注意的是，荷兰一直被认为是以色列的坚定盟友，但其确实本次重审提议的带头者。

　　据消息人士透露，除比利时、芬兰、法国、爱尔兰、卢森堡、葡萄牙、斯洛文尼亚、西班牙和瑞典这九个事先就发表支持重审态度的国家外，丹麦、爱沙尼亚、马耳他、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克周二也支持了审查，而原本坚定支持以色列的奥地利则没有发表任何反对意见。

　　在另一项进一步制裁以色列以约束其在约旦河西岸暴力事件的提议中，欧盟26个国家都表达了支持的态度，但遭到匈牙利的否决。

　　瑞典外交大臣Maria Malmer Stenergard表示，她将进一步推动欧盟对以色列个别部长实施制裁。

　　2．欧盟和英国宣布对俄实施新一轮制裁：

　　欧盟理事会20日发布新闻公告说，已正式通过第17轮针对俄罗斯的制裁措施，其中包括对189艘俄罗斯“影子舰队”船只进行制裁，禁止其停靠欧盟港口并停止相关海事服务。这是迄今为止针对“影子舰队”规模最大的一揽子制裁措施。目前，俄受欧盟制裁船只已达342艘。

　　西方国家指责俄罗斯利用油轮等商用船只逃避西方制裁，将这些商用船只称为“影子舰队”。

　　欧盟此次还将俄罗斯重要油气企业苏尔古特石油天然气公司和俄一家石油运输公司纳入制裁名单，以进一步遏制俄油气收入。此外，欧盟还对多个实体和个人进行制裁，包括冻结其资产和禁止入境等。

　　英国外交部20日宣布对俄罗斯实施新一轮制裁措施，涵盖俄罗斯军事、能源、金融等关键部门，以及参与对乌克兰发动信息战的个人和机构。

　　根据英国外交部声明，英国此次与欧盟协调行动，对俄罗斯实施新一轮制裁。英国外交大臣拉米在声明中表示，英国呼吁俄罗斯立即同意全面、无条件停火，以便开启谈判。

　　3．欧洲央行发出警告表示，市场活跃度与充满不确定性的全球表现分化：

　　欧洲央行周三表示，活跃的信贷和股票市场似乎与受地缘政治和贸易不确定性笼罩的世界“不同步”。

　　这一警告是欧洲央行半年一次的《金融稳定评估报告》的一部分，报告列举了新旧交织的风险，从基金耗尽现金缓冲，到房地产市场估值过高和政府债务高企。

　　在最新版本中，欧洲央行指出，投资者可能低估了以下风险：经济表现不及预期、贸易紧张局势升级，或预期的货币政策宽松未能实现。

　　欧洲央行副行长路易斯・德・金多斯（Luis de Guindos）在序言中表示：“尽管出现回调，但股票估值仍处于高位，而信贷利差似乎仍与潜在信贷风险不同步。”

　　欧洲央行将关税描述为“主要下行风险”，并估计衡量贸易政策不确定性的指数每增加一个标准差，四个季度后经济增长预测中值将下降 0.15 个百分点。

　　欧洲央行称，这种不确定性的激增还导致银行股价在六个月后下跌10.4%，并使它们在债券市场的借贷成本增加 7 个基点。

　　在其他风险中，欧洲央行列举了网络攻击、私人市场的集中投资，以及加密货币与传统金融之间日益紧密的联系。

　　4．欧元区经常账户盈余大幅增长至创纪录水平，显示国际资本正持续流入欧元区：

　　5月20日，欧洲央行发布的月度国际收支平衡表显示，欧元区经济基本面持续向好。2025年3月，欧元区往来账户录得510亿欧元的盈余，较上月的410亿欧元有所增长。从更长周期来看，截至2025年3月的过去12个月内，欧元区往来账户盈余高达4380亿欧元，占欧元区GDP的2.9%，显著高于一年前3120亿欧元（占GDP的2.1%）的水平。这一增长主要得益于商品、服务及初级收入项目的盈余增加。

　　在金融账户方面，数据显示国际资本持续流入欧元区。在截至2025年3月的12个月内，非居民对欧元区证券的净收购额达到7820亿欧元，而欧元区居民对非欧元区证券的净收购额为6980亿欧元。值得关注的是，非居民对欧元区股票的净购买额从一年前的1700亿欧元大幅增至4080亿欧元，显示出国际投资者对欧元区资产的信心增强。

　　此外，欧元体系的储备资产存量在2025年3月增至15110亿欧元，较上月有所增加，主要受黄金价格上涨等积极价格因素推动。

　　5．摩根史丹利策略师推荐买入美国资产，但“美元除外”暗示看空美元：

　　在评级机构穆迪于上周下调美国信用评级后，投资者对美国资产的信心进一步减弱，“卖出美国”交易再次成为焦点。然而，摩根士丹利预计，美联储未来将进行一系列降息，这将支撑债券市场并提振企业盈利，该行因此上调了对美国股票和国债的投资建议。而对于美元，摩根士丹利则认为，美元将继续走弱。

　　在5月20日发布的一份报告中，摩根士丹利全球跨资产策略研究主管Serena Tang等策略师表示，该行已将美国股票和主权债券的评级从“中性”上调至“增持”。策略师在报告中表示，预计标普500指数将在2026年第二季度升至6，500点。策略师预计，美国国债收益率将在今年最后一个季度之前保持震荡走势，届时市场将开始计入2026年的更多降息预期，这有望将10年期美债收益率在明年第二季度压低至3.45%。与此同时，策略师还预计，美元将继续走弱，因为美国相对于其他经济体的增长溢价正在消退，与其他国家的利差也在缩小。

　　在摩根士丹利发布这份最新展望之际，美国市场正从美国总统特朗普发动的全球贸易战带来的损失中复苏。投资者现在必须应对“美国例外论”日渐消退的吸引力，同时等待美国与其他贸易伙伴的关税谈判、以及棘手的预算法案的进展，并权衡美联储降息的可能性。

　　摩根士丹利策略师表示：“我们认为，美股短期内不会重回4月份的低点，尤其是考虑到美股年初至今的几次大幅回调主要是对关税的反应。”“我们的股票策略团队预计，美国未来的政策议程将更为宽松，他们预测美联储将在2026年实施七次降息，这将支撑高于平均水平的估值。”

　　策略师补充称：“尽管存在前所未有的政策不确定性，但全球经济仍处于扩张模式，虽然增长正在放缓。伴随着放松管制带来的好处，实质性的货币宽松即将到来。”

　　关于美元，策略师则表示，在未来12个月内，支撑美元走强的关键因素，例如相对于其他十国集团（G10）国家的增长与利差优势将大幅消退。策略师补充称，外汇对冲也至关重要，在过去十多年里，全球投资者、企业与央行持有的美元敞口中，“有相当大一部分”并未进行外汇对冲。

　　5月22日周四，欧元区将在今日北京时间下午15点15分，15点30分，以及16点整分别依次公布法国，德国以及欧元区制造业和服务业采购经理价格指数（PMI）。与此同时，美国也将于晚间20点30分，以及21点45分，分别公布当周初请失业金救济人数，以及制造业和服务业采购经理人价格指数（PMI）。

　　经济资讯

　　德国经济陷停滞 资本避险潮推升欧洲资产吸引力。德国经济专家委员会5月21日将2025年增长预期从0.4%下调至零增长，主因工业衰退、财政紧缩及美国潜在关税冲击。作为七国集团中唯一连续两年未增长的经济体，德国失业人口逼近300万，创十年新高。尽管政府批准5000亿欧元基建及国防投资计划，但效果预计2026年方能显现，明年增速或回升至1%。通胀率今明两年预计为2.1%和2.0%，但贸易冲突与扩张性财政政策或加剧不确定性。  

　　与此同时，高盛与摩根大通报告显示，美国政策动荡正驱动资本转向欧洲。特朗普“互惠关税”威胁下，投资者加速分散风险，欧洲股票ETF年内吸金340亿欧元，为美股的4倍。德国大规模财政刺激及欧洲资产估值优势吸引资金流入，私人资产配置需求上升。投行指出，客户正削减美股敞口，增持欧亚资产及现金对冲，但未完全撤离美国市场。分析认为，欧洲“避风港”属性增强，但经济复苏仍需政策协同与结构性改革支撑。

　　政治资讯

　　罗马尼亚选举争议发酵 德国强化跨大西洋协调。罗马尼亚中间派候选人尼库索尔·丹以54%得票率赢得总统选举，但极右翼败选者乔治·西米恩5月21日突改立场，指控法、摩两国干预选举并向宪法法院申诉结果无效。西米恩称“外部势力无权干涉”，矛头直指法国情报机构要求Telegram封杀右翼言论（创始人杜罗夫否认配合）、摩尔多瓦涉嫌贿选（摩方未回应）。此前，罗最高法院曾以“俄干涉”为由取消2023年12月选举，此次争议再显政治极化风险。  

　　与此同时，G7财长会期间，德国财长克林贝伊与美财长贝森特达成共识，将深化跨大西洋协作应对地缘挑战。克林贝伊强调需尽快化解美欧贸易争端，并重申七国坚定支持乌克兰。双方计划于华盛顿再晤，协调政策立场。分析指出，欧美在遏制右翼民粹扩张及应对俄乌冲突上利益趋同，但贸易摩擦与选举干预指控仍为潜在裂痕。罗马尼亚风波或成欧盟内部维稳新考验。

　　金融资讯

　　欧洲股市震荡分化 科技股逆势领涨。欧洲STOXX 600指数周三微跌0.04%，板块表现分化。零售与奢侈品股承压，英国运动零售商JD Sports因美区销售疲软及关税风险暴跌10.6%，LVMH、爱马仕等因香奈儿销售额下滑4.3%拖累板块跌超2%。科技股逆势涨0.7%，德国芯片巨头英飞凌宣布联合英伟达开发AI数据中心芯片，股价升2.3%。

　　美国政策不确定性扰动市场，特朗普关税宽限期及减税法案资金来源争议引发避险情绪，但STOXX 600仍较4月低点反弹近历史高位。防御性板块受提振，军工股涨0.5%。英国4月通胀超预期压制降息预期，摩根士丹利上调欧银评级，银行股年内领涨。瑞士Julius Baer因计提1.3亿瑞郎坏账跌4.9%。市场关注欧美政策博弈对欧洲资产外溢风险，科技与金融板块成资金避风港。

　　地缘战事

　　以军与外交团冲突激化国际压力 加沙人道危机持续升级。5月21日，以色列军方在约旦河西岸向偏离路线的欧盟外交代表团开火示警，引发多国谴责。代表团此行旨在评估杰宁地区人道局势，以方称其“擅入禁区”，欧盟要求彻查并追责。同日，以军对加沙空袭致至少55人死亡，冲突持续20个月已致超5.3万巴勒斯坦人死亡，加沙陷入“全面饥荒”，联合国称日均需500辆援助卡车但实际运输严重不足。

　　国际社会施压加剧：英国暂停与以贸易谈判，欧盟拟审查贸易协议，法、加、英威胁对以采取“具体行动”。以方坚称军事行动为“自卫”，拒绝外部干预。哈马斯提出以释放人质换取停火及囚犯交换，但谈判陷入僵局。西岸与加沙的双重危机凸显以军行动引发的国际孤立及人道灾难，局势短期内难见转机。

　　技术谋攻

　　1．技术总结：

　　据ING外汇分析师Francesco Pesole观察，整体欧洲货币展现良好势头，瑞郎和瑞典克朗在本周G10货币榜单中名列前茅。这反映出市场一方面寻求美元替代品（瑞郎），另一方面可能对俄乌和平协议持乐观态度（瑞典克朗、挪威克朗）。欧元能够从这两个方面受益，而瑞郎则面临风险，如果俄乌达成协议，可能导致持仓过度调整。而市场寻求美元替代品以及对俄乌冲突可能达成停火协议的乐观预期，为欧元提供强劲反弹支撑。

　　反观美国方面，美国彭博新闻社21日报道指出，一项指标表明，货币期权交易员对美元今后一年间走势的看空情绪达到历史顶峰。

　　彭博社提供的数据显示，“一年期风险逆转”指标跌至负27个基点，为彭博社自2011年起记录这项数据以来的最悲观水平。

　　“风险逆转”是货币期权市场一项关键指标，通过为特定方向的期权收取更高的隐含波动率溢价，来反映市场对某种货币的方向性预期。据彭博社“一年期风险逆转”指标，美元看跌期权比看涨期权贵出27个基点，表明交易员已为对冲美元今后一年间贬值风险支付较高溢价。

　　彭博社认为，市场近月来日趋看空美元，归因于美国政府经济政策朝令夕改。这令市场对美国政府决策的可预测性和美国经济增长预期产生疑虑。

　　此外，当前市场正处于G7会议关键窗口期，其潜在影响需从“低概率高冲击”事件与常规议题两方面拆解。首先，市场高度关注G7是否会调整其长期坚持的“汇率自由浮动”承诺，若相关表述被修改以“允许美元走弱”，可能直接触发美元指数的超预期下行。美国财长Scott Bessent将在未来几日密集展开双边会谈，任何涉及“推动贸易伙伴货币升值”的信号，都可能成为美元抛售的导火索。

　　与此同时，市场对地缘政治紧张局势的担忧不断升温。在G7会议上对于当前全球地缘政治局面的议题或有局限性。美国总统特朗普似乎不再对以色列总理内塔尼亚胡拥有强有力的影响。在其中东之行期间，特朗普宣布与伊朗达成新的核协议并给予第二次机会。然而近期CNN报道称，以色列正考虑打击伊朗核设施，此举似乎瓦解了特朗普近日在该地区的外交主导权。

　　而特朗普宣称的“大漂亮”税改法案也同时遇到阻碍。特朗普对提高州和地方税收抵扣上限的要求感到失望，表明通过大规模减税法案陷入僵局。据报道，特朗普告诉议员们不要让SALT抵扣或关于社会安全网削减的分歧阻碍该法案的推进，但来自高税收州的议员和保守派强硬派仍然反对该法案，除非他们的修改被采纳。

　　共和党代表Chip Roy也对此表示，尽管众议院议长Mike Johnson提出了4万美元的SALT抵扣上限协议，他仍将投票反对特朗普的税收法案。

　　消息公布后，美元指数（DXY）连续三个交易日下跌。21日期间，市场对美元抛售的行为，表示美元指数为特朗普此前的政策性波动付出沉重代价，因而美元指数再度失守100美元关口，刷新低位至99.60附近区域水平，从而为欧元汇价反弹提供强劲支撑。在美元成为“牺牲品”的环境因素之下，欧元昨日再次成为“大赢家”。欧元自日内低点1.1278大幅反弹至1.1362价位水平，刷新5月7日以来高点。

　　日图级别上，自本周一以来，已连续3个交易日上涨，显示出市场对其价格走势已逐步偏向乐观看涨情绪，支撑其汇价强劲反弹。与此同时，欧元自跌破1.1300，以及1.1260区域支撑后，昨日再度将其收盘价格推动至两大区域上方。尽管如此，欧元自4月21日触及的1.1573高点，以及5月12日触及的1.1065低点所形成的短期整体价格区间格局内仍然呈现“空头回补”结构。在其未能成功收复1.1380区域失地之前，回落下行的风险仍然存在。

　　因此，欧元短期结构目标将保持在多头对于1.1380区域失地的收复表现。如若欧元在短期内可成功收复该区域失地，并将收盘价格站稳至该区域上方，则将为多方买盘提供了更充分的买入信心，带动其汇价看涨至1.1500一线区域目标。并在收复该区域目标后，汇价有望进一步向前期高点1.1573发起新的挑战。

　　然而，如若欧元未能及时收复1.1380区域失地，则当前区间格局内的“空头回补”结构风险尚未能彻底解除。回撤目标风险也将扩大至1.1250一线区域水平。与此同时，一旦1.1250区域防线失守，欧元将重新转向偏弱整理格局，并将短期回撤目标进一步指向1.1180，甚至区间低点1.1065区域水平。

　　技术指标显示，日图级别上的14日RSI读数为56.5，保持在中性区域水平，但向上延续迹象有所体现，表明短期仍存在上行空间。同时，汇价已完成对布林带中轨切入点所指向的1.1320区域突破，表明欧元已进入偏强震荡格局，并暗示其走势正尝试性向上轨切入点所指向的1.1500附近区域发起挑战。

　　因此，在美元指数在本次基本面“漩涡中”成为牺牲品的下行驱动之下，欧元作为美元替代品的市场看好偏向正在升温。从价格反应上看，市场对于欧元看涨情绪也已偏向乐观表现。但在1.1573-1.1065区间格中，在欧元未能成功站稳至1.1380区域上方之前，短期空头回补结构风险仍未得到完全解除。因此，后续走势仍需谨慎欧元在1.1380附近区域承压回落的下行风险。

　　2．技术指标总结：

　　3．短线交易策略解析：

　　欧元短线关注区间：

　　1.1380-1.1290

　　今日，加拿大G7峰会的进展报告，以及欧元区和美国即将发布的制造业，服务业采购经理人价格指数（PMI）将成为欧元短线主要催化剂。尽管欧元当前在短线上偏向“多头对待”，但加拿大G7峰会可能出现的利好美元消息或许会在本周结束前覆盖欧元区以及美国PMI数据的影响，并对欧元上行空间触发限制风险。

　　4小时级别上，RSI指标维持在中性偏上区域，表明市场买入并未过热，仍保留继续上行的潜力。如若欧元可有效突破1.1380区域，则将有望延续强劲反弹走势至1.1420目标区域。并在此区域被强势突破后，欧元才有望将涨幅扩大至1.1460附近区域水平。值得注意的是，欧元需在收盘期间，将其汇价稳定于1.1380区域上方才有望转向延续看涨结构。

　　此外，如若欧元在1.1380附近区域承压回落，主要回撤防御目标将指向1.1300/1.1290价格区域水平。一旦该区域防线失守，欧元将面临重新下探测试1.1250区域的风险。

　　综合而言，欧元短线在1.1380-1.1290区间格局的回撤范围内暂时保持“多头对待”。谨慎有效跌破1.1290后，回落风险的升温。欧元短线价格走势路线可参考：

　　上升： 1.1380-1.1420-1.1460

　　下跌： 1.1290-1.1250-1.1200

　　（转自：领盛Optivest）