美联储重启降息预期推后 警惕海外资产高波动风险

　　北京时间5月8日凌晨，美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.50%之间不变。美联储已连续三次决定维持利率不变。

　　在券商人士看来，美国强劲的就业数据与疲弱的消费者信心等相互矛盾的经济信号使美联储决策者的工作变得尤为棘手，美国经济存在滞胀风险或是令美联储连续按兵不动的重要原因。美联储5月利率决议公布后，已有机构将美联储重启降息的时间预期从6月推迟至7月，观望等待成为美联储当前的政策主基调。

　　美联储连续第三次决定维持利率不变

　　北京时间5月8日凌晨，美联储结束为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.50%之间不变。这是自今年1月和3月会议以来，美联储连续第三次决定维持利率不变。

　　美联储决策机构联邦公开市场委员会（FOMC）在声明中说，近几个月来美国失业率稳定在较低水平，劳动力市场状况依然稳固，但通货膨胀仍“一定程度上处于高位”。美联储认为，经济前景的不确定性“进一步增加”。此外，美联储还表示，“失业率上升和通胀加剧的风险有所增加”，这是此前声明中没有的内容，体现出美联储对最新经济形势的担忧。

　　在美联储主席鲍威尔的新闻发布会上，“关税”一词被提及超过20次。鲍威尔在被问及关税的实际影响时表示，委员会注意到消费者情绪方面的变化，人们对关税带来的冲击感到担忧，担心价格可能上升。但他补充说，这种冲击尚未真正显现在经济数据上。他表示，通胀的影响可能是短暂的，但也可能会“更加持久”。

　　华创证券资产配置与金融产品研究组组长、高级分析师郭忠良认为，美国高通胀和高失业的风险已经上升，美联储处于一种应对滞胀风险的思维模式，这意味着美联储缺少降息的紧迫感，同时还表现出预先反应抑制甚至消除滞胀风险的动机。

　　“声明指出，美国失业率上升与通胀走高的风险均已加剧，暗示政策环境面临滞胀风险，但由于当前美国经济数据仍然稳健，美联储也不急于行动。”中金公司宏观分析师肖捷文说。

　　6月降息可能性下降

　　美联储在此次会议中并未对未来的货币政策路径提供明确指引。不过，美联储6月降息的可能性下降已成为券商人士共识。

　　国盛证券首席经济学家熊园表示，本次会议美联储基本延续了此前的基调，即继续保持观望，无法提供任何前瞻指引。现阶段对于美联储而言，观望可能是最优解，原因在于国际贸易形势难以准确预估，进而也无法判断政策应该向就业还是向通胀目标倾斜，只能走一步看一步。目前看来，6月降息的可能性较低。

　　在广发证券资深宏观分析师陈嘉荔看来，在美国就业数据和通胀水平均未出现实质性反转之前，美联储政策立场将保持观望。因此，市场对美联储重启降息的时间预期也随之向后调整，从6月推迟至7月。

　　“观望等待是美联储当前的政策主基调。”开源证券宏观经济首席分析师何宁认为，目前不知道美国通胀和就业哪一项指标会更快恶化，未来的降息路径并不明朗。她预计，美国经济形势或在二季度持续恶化，届时通胀压力将会减轻，但经济衰退风险会快速上升，美联储或再度降息，这样的经济环境最快或在三季度出现。由于三季度行动可能偏晚，因此美联储下一次的降息幅度可能会超过25个基点。

　　美股短期仍将保持高波动

　　美联储利率决议发布后，全球市场风险偏好有所回暖。券商人士预计，短期内市场风险偏好或可维持，但扰动仍在，警惕海外资产价格波动可能明显放大的情况。

　　肖捷文称，总体而言，美国关税政策变化多端，美国面临的滞胀风险上升，而美联储选择“观望为主、不主动降息”的政策立场，这一宏观环境对资本市场而言并不是友好的环境。

　　“往后看，在国际贸易形势和美国经济形势明朗之前，唯一确定的就是不确定性。”熊园提醒，海外市场对国际贸易形势的相关消息以及美国各项经济数据的敏感性将上升，需警惕海外资产价格波动可能明显放大的情况。

　　“在美联储没有释放增量信息的情况下，预计海外市场短期仍将围绕美国关税政策交易。”中信证券海外研究联席首席分析师李翀判断，外汇市场方面，尽管当前美国经济数据仍有韧性，但在关税政策冲击下，市场看跌美元情绪依然占主导地位。美股近期虽有反弹，但前景尚不清晰，预计短期仍将保持高波动。

　　对于大宗商品市场，中国银河证券策略首席分析师杨超预计，短期内，金价面临多空博弈；从中长期角度来看，黄金价格易涨难跌的核心逻辑未改。美联储按兵不动导致原油需求预期承压，不过地缘局势持续紧张以及夏季出行旺季临近等因素又给予油价一定支撑；中长期来看，原油价格仍面临下行压力。