特朗普“认怂”，也有“美债义警”的一大份功劳？

　　华尔街见闻

　　在美债收益率飙升至5%的强大压力下，“美债义警”成功“逼停”特朗普关税政策。特朗普坦承：“债券市场非常棘手，我一直在关注它。”Ed Yardeni称，这是“美债义警”的又一次胜利。

　　在美债收益率飙升至5%的强大压力下，美债投资者成功“逼停”特朗普关税政策，再次展示了“美债义警”（bond vigilantes）的强大影响力。

　　4月9日，特朗普宣布的大规模进口关税政策生效后，美国国债市场瞬间崩盘。众多债券投资者担忧，关税将加剧通胀并减少外国对美国资产的需求，开始大规模抛售持有的美债，以此向政府施压迫使其改变政策。

　　这招奏效了：关税生效仅13小时后，特朗普就宣布暂停加征。他先是软化关税政策立场软化，坦承道：“债券市场非常棘手，我一直在关注它”；后又对鲍威尔的评论发生转变。此后，收益率迅速回落至4.8%左右。

　　此前，特朗普对股市抛售和市值蒸发6万亿美元毫不动摇，对国内外反对声音置若罔闻。但面对债券市场的强烈反应、商界领袖劝阻、经济数据警示信号频发等多重压力，特朗普不得不两次“认怂”。

　　“美债义警”：政府财政的无形监督者

　　资深经济学家Ed Yardeni将这一转折称为“美债义警”的又一次胜利。这些投资者通过抛售债券来对政府施压，迫使其改变被视为鲁莽的经济管理政策。

　　Yardeni在特朗普宣布暂停关税后写道：

“美债义警再次出击。就美国金融市场而言，他们是历史上唯一的全胜者。”

　　当政府支出远超收入或采取可能刺激通胀的政策时，债券价值往往下降。政府通常通过发行债券为支出融资，而债券供应增加会导致现有债券价值下降。同时，通胀上升意味着债券投资者获得的利息未来价值将降低。

　　为迫使政府改变政策，控制债券过度供应或通胀，债券投资者会集体抛售债券。随着债券价格下跌，收益率上升到政府无法承受的程度，不得不改变政策方向。

　　历史上的“美债义警”胜利案例

　　“美债义警”在上世纪90年代取得的最著名胜利，是迫使比尔·克林顿总统缩减了其雄心勃勃的国内议程。根据记者Bob Woodward的《The Agenda》一书记载，克林顿曾对助手怒斥：

“你是说经济计划的成功和我的连任取决于美联储和一群该死的债券交易商？”

　　克林顿的政治顾问James Carville在1993年表示：

“我曾经想如果有转世，我想成为总统、教皇或棒球击球率达．400的选手。但现在我想成为债券市场。你可以恐吓所有人。”

　　在随后的几十年，“美债义警”基本处于休眠状态。即使在2008年金融危机后，美联储通过购买数万亿美元政府债券，将利率维持在接近零的水平，压制了“美债义警”的影响力。

　　美国是否面临债务危机？

　　现任副总统JD Vance在竞选期间曾表示，担心第二任特朗普政府可能面临“债券市场死亡螺旋”，即更高的债务水平推高借贷成本，减缓经济增长，进而使政府更难偿还债务，最终导致经济危机。

　　美国债务已接近经济总量，是克林顿时代的两倍。2024财年，美国赤字相当于国内生产总值的6.4%，这一水平通常仅在经济衰退期才会出现。仅28万亿美元债务的利息支付就超过了美国国防支出。

　　彭博社引述对冲基金桥水创始人Ray Dalio的观点称，如果预算赤字不大幅削减，美国政府无法为债务融资的危机“很可能”在未来几年发生。

　　纽约联储开发的模型显示，10年期国债的期限溢价在4月上升至约0.7%，为2014年以来最高水平，表明投资者对美国长期财政政策可持续性的担忧加剧。

　　财政部长Scott Bessent已寻求安抚“美债义警”，表示将敦促特朗普到任期结束时将赤字削减至GDP的3%。他还表示，降低债务的解决方案是削减政府支出、增加能源供应以降低通胀，以及实施促增长减税和放松监管。然而，投资者对削减支出和降低赤字的程度持怀疑态度。

　　Yardeni指出：

“好消息是赤字是一个政治问题，它可以解决。它只需要政治意愿。有时你需要吓唬政客，而美债义警正处于可以做到这一点的位置。”

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