滞胀担忧蔓延之际 鲍威尔几乎没有回旋余地？

　　转自：金十数据

　　在美国总统特朗普的领导下，市场正努力应对不确定的贸易政策，投资者如今寄希望于美联储，试图从中了解关税可能会如何改变货币政策的走向。

　　贝莱德（BlackRock）全球固定收益首席投资官兼该公司全球配置投资团队负责人里克·里德（Rick Rieder）在电话采访中表示：“对我来说，市场上最大的问题就是不确定性。” 他指的是市场的波动性，尤其是在股市，并表示市场流动性并不像交易量所显示的那么充足。

　　他说：“在任何给定的价格水平下，市场的深度都极其浅薄。”他还补充道，这种情况在股票市场比在债券市场更为明显。市场深度是指在不明显影响市场价格的前提下，市场能承接的交易量。

　　投资者正等待美联储主席鲍威尔周三发表的讲话，届时美联储为期两天的政策会议将结束，并就利率问题做出决定，同时发布最新的经济预测摘要。如果最新的预测显示通胀和失业率都有可能上升，华尔街对滞胀的担忧可能会加剧。当前，对关税可能损害经济增长并推高消费者价格的担忧一直让投资者紧张不安。

　　里德表示，市场最担心的是出现“滞胀转变”，担心经济增长放缓的同时，通胀率仍高于美联储2%的目标水平。里德认为，虽然市场可能会对鲍威尔发出“鸽派”信号（如果经济放缓，美联储准备更快地降息）做出积极反应，但粘性通胀可能会使这一举措变得困难。

　　谈到通胀，他说：“我们的通胀率远高于目标水平。在这种情况下，鲍威尔怎么能采取鸽派立场呢？”

　　美国股市周二收盘下跌，道指下跌0.6%，标普500指数大幅下跌1.1%，以科技股为主的纳指数下跌1.7%。标普500指数和纳指本月均已进入回调区间，较近期峰值至少下跌10%。与此同时，衡量股市投资者焦虑情绪的VIX指数在过去一个月里大幅上涨了41%以上。该指数周二攀升约6%，报约21.7，高于其约20的长期平均水平。

　　衡量债券市场波动性的ICE BofAML MOVE指数在过去一个月里也有所上升，但幅度没有那么大。根据FactSet的数据，截至周二，该指数在过去一个月里上涨了14%以上。

　　嘉信理财（Charles Schwab）首席固定收益策略师凯西·琼斯（Kathy Jones）在电话采访中表示，这种波动性源于债券市场在对经济增长和通胀的担忧之间摇摆不定，因为投资者试图判断白宫新出台的关税和移民政策会产生何种影响。目前，“我认为债券市场对经济增长的担忧实际上超过了对通胀的担忧。”

　　由于经济增长放缓的迹象，今年债券市场的利率已经下降。根据道琼斯市场数据，10年期美国国债收益率周二下跌2.4个基点，至4.28%，2025年以来已累计下跌近30个基点。

　　至于美国的经济增长，亚特兰大联储的GDPNow追踪模型周二估计，第一季度实际国内生产总值可能收缩1.8%。琼斯表示，很大一部分跌幅是由于贸易逆差造成的，因为似乎企业为了赶在关税实施前采取了行动。

　　与此同时，琼斯表示，市场试图展望未来，但关税发展的不确定性使其面临挑战。

　　她说：“问题是我们不知道未来六天会发生什么，更不用说未来六个月了。这也是经济可能放缓的部分原因。”

　　琼斯认为，企业在应对关税带来的不确定性时，可能难以制定计划，或者可能会暂停招聘。不过，她表示，尽管经济在放缓，但鉴于美国失业率仍然较低且经济增长“尚可”，她预计今年不会出现经济衰退。

　　里德也表示，他预计2025年不会出现经济衰退，但他担心企业在等待关税政策明朗化的过程中，可能会在资本支出或研发方面“按兵不动”。里德认为，美国对盟友和主要贸易伙伴征收高额关税可能对经济产生的影响让市场感到不安。

　　美联储也一直在试图了解白宫新政策的连锁反应。

　　里德预计，美联储周三将维持“观望”态度，将基准利率维持在目前4.25%至4.5%的目标区间内。展望未来，根据芝加哥商品交易所（CME）的美联储观察工具（FedWatch Tool）的最新数据，联邦基金期货市场的交易员周二预计，2025年可能会有两到三次降息。

　　琼斯表示，随着市场期待今年晚些时候降息，通胀可能会成为美联储的 “绊脚石”，因为通胀率一直维持在3%左右的高位。她补充说，这让鲍威尔没有太多的操作空间。

　　编辑：马萌伟