“制造衰退”？特朗普和贝森特几乎“明牌”了，下一步关键是：美股先跌爆，还是国会和美联储先让步？

　　华尔街见闻

　　野村分析指出，美国正在经历一场人为制造的衰退，问题在于“痛苦”的第一阶段与对市场有利的第二阶段（大规模去监管、减税、美联储降息）之间存在时间滞后。为了重新获得市场对未来的信心，特朗普政府需要找到一种方法来缩短时间线，并将第二阶段的“好处”提前。

　　特朗普引爆衰退担忧，美股正在经历一场“惊心动魄”的市场重估。

　　隔夜美股暴跌，纳指重挫4%，创2022年9月来最大单日跌幅；标普500指数收跌2.69%，创2024年12月18日以来最差单日表现；道指收跌2.08%。

　　与特朗普1.0相比，特朗普2.0正在上演一场完全相反的剧本。市场开始意识到，让美国衰退，这是特朗普必须要做的。

　　野村分析指出，美国经济正在经历一场人为制造的衰退，问题在于第一阶段（即贝森特所说的“戒断期”，或者特朗普所说“过渡期”）所需的“痛苦”与第二阶段（大规模去监管、减税、降低利率/美联储降息）为市场带来的“好处”之间存在时间滞后。

　　为了重新获得市场对未来的信心，特朗普政府需要找到一种方法来缩短时间线，并将第二阶段的“好处”提前，将消极情绪从当前的困难转向私营部门需要的支持，帮助应对这些挑战。但要做到这一点，将面临巨大的挑战，尤其是在争取足够支持通过继续决议法案（确保政府运作）以及后续完成预算调解方面，这将是一场艰巨的斗争。

　　一场艰巨的斗争

　　野村证券策略师Charlie McElligott指出，美国经济正在经历一个明显的“阶段性转变”（Phase Shift），这一变化将带来巨大痛苦。

　　他认为，特朗普政府的政策路径不仅仅是传统意义上的财政紧缩，而是一种刻意推动的“工程式衰退”（Engineered Recession），即主动制造经济下行，以清除市场中过度依赖政府刺激的因素，并重新调整政策框架。

　　McElligott强调，这一战略的关键在于财政部长斯科特·贝森特（Scott Bessent）近期在纽约经济俱乐部的讲话中所透露的政策方向，其中包括：

从政府驱动增长向私营部门刺激转变。特朗普政府希望减少政府在经济中的直接干预，通过削减政府支出、降低税收和放松监管，促使私人资本承担更多经济增长的责任。

加速国际贸易格局的“重置”。政府正在推动全球贸易的重新平衡，目标是削弱全球化带来的结构性依赖，恢复美国本土制造业的竞争力。这一过程中，关税政策将是主要工具，尽管可能会带来短期通胀压力。

通过“财政收缩”削弱市场泡沫。特朗普政府计划通过减少政府赤字支出来降低市场的过度刺激，并利用 “财富效应衰退”（Negative Wealth Effect），即让资产价格下跌，从而抑制投机行为和过度消费。

　　McElligott进一步指出，这种刻意制造的增长拖累和负财富效应，即所谓的“人为制造衰退”理论，将成为一个通缩冲击，随后进入“阶段性转变”第二阶段：

由于通胀压力减弱，美联储将有空间降息，降低资金成本，进而刺激私人部门。随后，税收削减和大规模放松监管将接踵而至。

　　但野村指出，问题在于第一阶段所需的“痛苦”与第二阶段对市场有利的“好处”（大规模放松管制、减税、降低利率/美联储降息）之间存在滞后时间：

在当前这个债务问题严重的时代，由于政府和央行长期依赖赤字支出，他们已经陷入了“道德风险”的困境，也就是过度依赖这种方式来推动经济，而社会对痛苦的耐受力越来越低。

因此，问题在于：选民、政客和央行能否承受这场经过精心策划的“经济再平衡”过程带来的后果，还是他们会在更大规模的经济痛苦面前妥协，最终回到那种不可持续的赤字支出模式？

最终的结果取决于特朗普政府是否能够通过“有控制地拆解”（Controlled Demolition）所带来的双重打击——即减缓经济增长和造成负财富效应——快速引发通缩冲击，这样才能为未来的经济刺激措施创造条件。如果这个过程不够快速，市场可能会自行调整，找到一个“清算水平”，届时所谓的“特朗普看跌期权”将变得毫无价值。

　　金融博客ZeroHedge指出，当前的经济形势表明他们一个月前的判断是正确的。虽然特朗普及贝森特可能不会主动推动美国经济陷入衰退，但他们并不排斥这种情况，尤其是考虑到即将到来的中期选举。他们仍有时间将经济下滑归咎于拜登政府及其庞大的债务累积，而这些债务正是此前支撑经济的关键因素。

　　此外，ZeroHedge认为，一旦经济和市场经历调整，国会可能不得不通过大规模财政刺激来应对衰退。在这样的背景下，经济和市场将随之回升，并持续向好，直到2026年11月的中期选举。这种趋势将有助于巩固共和党的政治优势，尽管短期内可能会经历一定程度的经济阵痛。

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