人民币大反弹，AI浪潮或吸引2000亿美元资金流入？

　　人民币近日持续对美元走强，央行明确的维稳信号、美元走弱、贸易关税暂未升级、中国科技股资产重估等因素都发挥了关键作用。

　　2月17日，离岸人民币对美元汇率继续走高，一度触及7.2427。当日，人民币对美元中间价为7.1702。多家外资机构策略师对第一财经表示，关税落地后，中间价不贬反涨，释放明确的稳定信号，17日中间价比模型预测强近950点，而上周四（13日）则一度强近1400点。近期美元指数也走弱，从此前的108区间回到了106附近。

　　人工智能（AI）浪潮为中国股市尤其是科技股注入信心。据记者了解，近两周国际对冲基金已先行涌入中国科技资产。高盛最新提出，未来十年，AI的广泛普及有望推动中国股票整体盈利每年提高2.5%。增长前景改善加之潜在的信心提升预计将推动中国股票的合理价值提高15%~20%，并可能带来超过2000亿美元的投资组合资金流入。

　　人民币稳步走升

　　在美国总统特朗普正式就任后，人民币势如破竹，截至北京时间1月24日16：30，美元/离岸人民币报7.2432，当日大涨近400点。相较于1月的7.37附近的最弱位置，大涨近1300点。

　　然而，2月初，关税冲击再起，特朗普签署行政令，从2月4日开始对来自加拿大和墨西哥的进口商品加征25%的关税（已延迟1个月），对来自中国的商品加征10%的关税（在此前25%的基础上）。随后人民币有所走弱，近期又升回至前期的位置。

　　在此期间，中国科技股势如破竹，恒生科技指数年初以来涨幅超25%，阿里巴巴港股股价从年初低点涨近50%。

　　高盛认为，目前美元/人民币即期汇率风险偏向下行（即指向人民币升值），因为市场上美元多头仓位已然拥挤。

　　同时，中国央行并未表现出希望推动人民币走弱的迹象。恰恰相反，1月，央行发行了2025年第一期中央银行票据，规模为600亿元人民币，这是近年来发行的单只规模最大的离岸央票；2月，央行将发行2025年第二期和第三期央票，总计600亿元。

　　2月关税生效首日，人民币中间价比此前调强了5点，这意味着，鉴于2%的日波动区间，在岸人民币最多跌至7.3127。总体而言，这表明中国的汇率定价偏好并未发生变化（此前众多机构预计央行可能会顺势调贬中间价）。在华尔街大行看来，目前只要贸易谈判仍在进行，央行不太可能让中间价突破7.2。

　　美国例外主义受质疑？

　　美元近期持续走弱，进一步助力了人民币走稳。

　　年初以来，强美股和强美元承压。当前，美元指数距1月高点下挫近3%，10年期美国国债收益率距1月高点下行35个基点（BP），且美债收益率曲线进一步趋平；全球股市表现好于美股。

　　“美国例外主义（US Exceptionalism）似乎不那么‘例外’了，其他国家与美国开展关税谈判的可能性有所增加，非美元资产风险溢价因而有所降低。”渣打全球首席投资官罗伯逊（Eric Robertsen）对记者称，目前，“做多美元”交易经受挑战，另一个受到挑战的交易就是“看淡亚洲，包括中国”。

　　一方面，美国通胀仍居高不下，1月CPI数据超出预期，这导致降息预期被进一步推迟，美联储主席鲍威尔在上周的国会听证会上也重申了“不急于降息”的立场；但另一方面，特朗普推迟实施“对等关税”以及俄乌和谈的希望还是提振了市场的乐观情绪。两种力量中和之下，美元近期掉头向下。这可能也表明，未来关税问题的变化仍是主导美元的关键力量。

　　“由于美元指数暂时缺乏利好支撑，可能延续调整走势。”嘉盛集团资深分析师Jerry Chen告诉记者。

　　特朗普政府2月13日强调，将首先关注那些对美贸易逆差最高或失衡最严重的国家和地区，包括中国、欧盟和墨西哥。但迄今为止，美国对华关税新公布的细节相对较少。在罗伯逊看来，中国市场将得以稍事喘息。

　　多家机构分析师还对记者表示，尽管近四周市场大范围卖出美元，但目前对做空美元对离岸人民币的兴趣不大，关税的不确定性仍是悬在市场头上的一把利剑。同时，尽管DeepSeek大受追捧，投资者对中国股市的兴趣再度上升，但中国经济复苏前景仍待观察，目前通胀下行的压力仍存，即名义GDP持续面临下行风险，这意味着，股市更大面积的反弹或仅限于特定行业。

　　近两周海外对冲基金集中加仓

　　对于人民币汇率而言，投资项下的资金流入亦是关键因素。记者从部分投行处了解到，近两周，不少“热钱”已提前开始布局。

　　某外资投行称，从对冲基金在中国股票的仓位来看，去年12月左右，仍处于6.5%的历史低点附近，现在已提升到7.9%，主要发生在过去两周之内。但相比去年9月24日开始的由政策刺激引发股市全面上涨，当前的外资仓位仍然不高，当时的高点一度达到10%左右。此外，目前海外主动型长线资金的回流速度仍较为缓慢。

　　外资从看法改善到实际采取投资行动往往存在时滞。高盛在最新发布的报告《AI改写格局》中提及，DeepSeek-R1的横空出世，连同其他近期推出、被视为具有全球竞争力和成本效益的中国AI模型一道，改变了中国的科技题材叙事，提振了投资者对于AI带动经济增长和经济效益的乐观情绪，并助力恒生科技指数、MSCI中国指数在过去1个月大涨27%和19%。而自2022年11月ChatGPT面市以来，美国股市飙升50%，市值增加了13万亿美元。

　　高盛认为，AI提振了企业盈利、股票估值倍数和投资组合流动性。该机构预计，未来十年，AI的广泛普及有望推动中国股票整体盈利每年提高2.5%。增长前景改善加之潜在的信心提升预计将推动中国股票的合理价值提高15%~20%，并可能带来超过2000亿美元的投资组合资金流入。这些因素促使高盛将MSCI中国和沪深300指数目标点位分别上调至85点和4700点，意味着未来12个月分别存在16%和19%的上涨空间。

　　不过高盛也提及，“要解决根深蒂固的宏观挑战并推动股市的可持续上涨，强有力的政策刺激仍不可或缺”。

　　瑞银股票策略研究主管王宗豪对记者表示，从基本面看，AI对大多数公司的收入贡献有限，而且激烈的竞争可能在短期内限制盈利上行空间。不过，由于流动性充足、利率下降，AI相关股票拥有估值上涨机会，而持续上涨则主要由宏观经济复苏拉动。