经济低迷或迫使欧央行进一步降息 观察人士预测：政策利率将在2026年降至2%以下

　　欧洲央行观察人士越来越多地预测，欧洲央行将在2026年将存款机制利率下调至2%以下。对经济学家的一项月度调查显示，受访者预计欧洲央行仍将在未来三次政策会议上降息25个基点。不过，目前有微弱多数的经济学家预测，欧洲央行的政策制定者将在2026年3月进一步降息。

　　自去年6月以来，欧洲央行已将存款机制利率累计下调了125个基点，至当前的2.75%。政策制定者正在讨论进一步降息的幅度。一个关键问题是，他们是否会在利率达到既不刺激也不限制经济活动的中性水平时停止降息。中性利率的概念可能有助于确定欧洲央行停止降息的时间。投资者和多数分析师目前认为，利率将在2%的水平稳定下来。

　　但与此同时，研究人员警告称，不要过度依赖中性利率。欧洲央行经济学家Claus Brand、Noemie Lisack和Falk Mazelis表示，尽管对中性利率的估算为货币政策决策提供了补充信息，并有助于就货币政策立场进行沟通，但它们不能被视为适当货币政策的机械性衡量标准。欧洲央行管理委员会成员Boris Vujcic也认为，中性利率不会成为政策制定者确定借贷成本走向的参考。他表示，中性利率是“一个有用的理论概念”，但不意味着欧洲央行利率要达到这一水平。

　　尽管欧洲央行政策制定者对实现2%通胀目标的信心有所增强，但美国总统特朗普的关税威胁正在给这一前景带来压力。此外，法国和德国的企业的家庭也面临着政局不明朗的问题，这两个国家低迷的经济一直在拖累整个欧元区的经济。

　　道明证券全球宏观策略主管James Rossiter表示，欧洲央行“可以在不冒着通胀加剧风险的情况下稳步降息”。他补充称：“欧盟将比英国更明显地感受到特朗普发起的贸易战的影响，这意味着欧洲央行将需要将其政策利率降至中性水平以下。”

　　美国关税威胁、通胀回弹风险等不确定因素令一部分欧洲央行政策制定者对降息前景持谨慎态度。但也有政策制定者认为，当前的政策利率具有限制性，并对欧洲经济构成压力。例如，欧洲央行执行委员会成员Fabio Panetta在过去的这个周六就表示，鉴于2%的通胀目标实现在望且通胀风险偏于下行，欧洲央行在降息方面无须犹豫。Fabio Panetta表示：“货币政策继续对经济活动和通胀施加下行压力，在通胀接近目标、内需持续疲弱的情况下，这种影响越来越没有必要。”“在货币宽松方面不那么果断，可能导致中期内通胀过低。”

　　欧洲经济陷入困境 增长前景难言乐观

　　随着通胀率回落至2%，欧洲央行自去年6月以来一直在降低利率以提振陷入困境的经济，但欧洲经济依旧没有什么起色。

　　欧盟统计局1月30日公布的初步数据显示，受法国和德国这两大欧洲主要经济体经济收缩拖累，去年第四季度欧元区经济增长停滞。分析人士指出，虽然欧洲央行将继续放松货币政策，欧盟委员会也在经济普遍疲软的情况下提出增长计划，但欧洲经济很难在短期内好转，增长前景仍然低迷。

　　与此同时，欧洲经济还面临着特朗普关税“大棒”的威胁。特朗普曾在多个场合抱怨美国对欧贸易逆差，并威胁将对欧盟商品征收关税。当地时间2月10日，特朗普签署行政命令，宣布对所有进口至美国的钢铁和铝征收25%关税。特朗普当天还表示，相关要求“没有例外和豁免”。

　　美国是欧洲商品最重要的出口市场。特朗普的关税政策可能令本就脆弱的欧洲经济雪上加霜。惠誉评级首席经济学家布莱恩·库尔顿表示，特朗普的关税政策无疑会带来负面影响，尤其在欧洲经济面临内部增长挑战的背景下。他指出，最受影响的欧洲经济体之一可能是德国，主要因为德国是一个非常开放的经济体，出口占其GDP的比重非常高，而美国又是其重要的贸易伙伴之一；即便在关税调整之前，德国的出口已面临一定压力，特别是在汽车行业等领域，因此这一影响无疑是负面的。

　　惠誉评级在其最新的全球经济展望中已下调了欧元区的增长预测，部分原因是基于欧盟进口商品可能被征收10%的关税这一假设。布莱恩·库尔顿指出，虽然这对欧洲的负面影响没有对墨西哥和加拿大那么大，但依然是一个实质性的负面冲击，尤其是在欧洲内部经济表现疲软的情况下。

　　荷兰国际集团首席经济学家贝尔特·科莱恩表示，从短期来看，欧洲经济仍处于低迷状态，预计在这个冬季不会走出困境；初步迹象表明，2025年第一季度经济增长仍将为零。他预计，今年年内，需求可能会推动欧洲经济出现一些增长。

　　欧洲央行预计，2025年欧元区经济增长仅为1.1%，2026年增长1.4%。在欧盟统计局的初步预测中，欧元区制造业仍处于收缩状态，而服务业活动正在扩张，消费者信心依然脆弱，家庭尚未因实际收入的增长而显著增加支出。

　　因此，为提振低迷的欧元区经济，欧洲央行可能会在通胀目标趋近实现之际进一步降息。

　　然而，欧洲央行执行委员会成员Isabel Schnabel上周表示，欧洲央行降息并不能解决欧元区经济面临的结构性挑战。Isabel Schnabel在德国就业研究所发表讲话时表示，目前欧元区的经济增长只能算是温和的，而贸易不确定性“急剧”上升，放松货币政策提供的帮助有限。她表示：“降息可以缓解经济疲软，但无法解决结构性危机，包括能源价格高企、竞争力丧失和劳动力短缺。”Isabel Schnabel认为，欧洲需要重新调整其经济，尤其是在美国总统特朗普以及他对关税的偏好归来之际。她表示：“面对日益加剧的地缘政治分裂，需要重新考虑出口导向型增长模式。”