特朗普关税再加码！强势美元会否扭转，如何影响全球通胀？

　　据央视新闻报道，当地时间2月13日，美国总统特朗普宣布，他已决定征收“对等关税”，即让美国与贸易伙伴彼此征收的关税税率相等，并称将考虑对使用增值税制度的国家加征关税。

　　此前，美国新任财长贝森特（Scott Bessent）也确认，在特朗普领导下，美国将继续实施“强势美元”政策。

　　大部分接受第一财经记者采访的专家都认为，目前仍然无法完全捋清特朗普在贸易、汇率和吸引外资、推动制造业回归方面的思维逻辑，其政策诉求仍有矛盾之处。

　　在强势美元方面，牛津经济研究院首席全球经济学家卡马戈（Felipe Camargo）认为，美元走强很可能持续下去，这将对全球经济（除美国以外）产生重大通胀影响。

　　对等“关税”和强势美元政策不变

　　当地时间13日，特朗普签署了一份备忘录，命令其顾问计算全球其他国家新的关税水平，这项任务恐打破全球贸易体系的规则，并可能在未来几个月内引发激烈的谈判。

　　据悉，特朗普指示其顾问在考虑一系列贸易壁垒和美国贸易伙伴所采取的其他经济手段的基础上，提出新的关税水平。

　　这不仅包括其他国家向美国征收的关税，还包括这些国家对外国产品征收的税款、给予本国工业的补贴、汇率以及特朗普认为不公平的其他行为。

　　特朗普表示，通过其他国家运送商品以避开关税的做法将不被接受。

　　此前，贝森特则表示，在特朗普总统的领导下，强势美元政策是完全不动摇的。“我们希望美元走强。我们不希望的是其他国家削弱其货币，操纵其贸易。”

　　贝森特说，由于一些国家“积累了大量盈余，因此不存在自由形式的贸易体系”。

　　他表示，这部分可能是汇率造成的，而“利率压制”也可能是某些地方的一个因素，但他没有点名任何具体国家。

　　数十年以来，美国高层官员一直强调强势美元的价值，并将其作为美国经济活力的证据。但是，在特朗普政府的第一个任期内，许多人认为所谓的强势美元政策被推到了一边，因为有人认为强势美元抑制了美国的出口，也减少了美国跨国公司的海外收益。

　　尽管如此，在特朗普于2024年11月当选前后，美元仍一路飙升。其原因在于，人们预期特朗普在提高关税和减税方面的政策——将促进经济增长和通货膨胀，并减缓美联储的降息步伐。

　　2024年以来，美元指数已上涨超过7%，或是2015年以来的最佳表现。叠加特朗普政府的关税2.0政策，强化通胀预期，积极财政政策也将推升通胀，这些都将支撑美元。

　　卡马戈就表示，美元升值的四分之三集中在2024年最后一个季度，这有可能是因为各界预期到了美国新任总统特朗普威胁发动的贸易战。

　　不过鱼肉与熊掌不可兼得。上海交通大学上海高级金融学院教授胡捷在接受第一财经采访时就解释了特朗普政策诉求的矛盾之处。

　　他解释道，一方面，特朗普政府希望通过弱美元来平衡贸易，增强美国出口竞争力，另一方面，特朗普政府希望吸引外资回流，推动制造业回流，这时“强美元就更为有利，因为强美元能吸引外资进入美国，支持企业投资。”

　　胡捷表示，关税政策肯定是会直接影响到汇率的波动的，“因为关税一上去的话，往往对方国家一个可能的应对手段之一就是降低汇率。所以这是非常直接的一个冲击因素。”

　　胡捷说，决定汇率的有三个因素包括各自利率、贸易顺差和逆差以及两个国家的综合的经济增长。

　　他表示，目前，美国相对处在一个比较正常的增长状态上，即处于其2%~3%的增长常态之中，这也有利于美元走强。其原因在于，当一个国家出现强劲经济增长时，能够吸引更多的外资投资，其进入的量实际上是会直接影响到汇率的。

　　他解释道，目前美元指数‌是由欧元、日元、英镑、加拿大元、瑞典克朗和瑞士法郎等六种主要货币的加权几何平均数构成的。可以看到，在以上三个因素的逻辑下，目前美元相对这些货币是占优的，基于这个情况而言，“我认为美元指数未来走低的可能性比较低，但是也不会很戏剧地夸张上升，毕竟美国目前进入到降息周期，当然其他经济体像欧盟也在降息的周期当中。”

　　美元强势将如何给全球通胀带来压力

　　在关税政策和强势美元的加持下，如何看待美国本土以及全球的通胀问题？

　　针对美国国内，胡捷对第一财经记者解释道，关税影响的是商业周期/生产周期。如果进口的是一个直接消费品，其影响要在三个月左右就会显现出来。

　　同时，美国国内由于通胀导致的高利率对于经济的影响一直在，这导致“美国的经济还是有内在的一些脆弱点，是令人担心的。”他解释道，譬如以美国老百姓都能够感受到的30年期按揭贷款利率为例，目前在6.87%，是非常高了，这个利率应该在3%-4%左右，也就是说目前的利率比常规水平高了至少3个百分点，这对于消费者而言是一个很大的负担，而且肯定是不可持续的。

　　“通胀的后果对于美国经济而言，还是有很多隐忧的。如果没有很好管理的话，后续美国经济会有很大潜在风险。”他解释道，“在这种大前提之下，特朗普如果真要所谓‘全方位开战’，把关税搞得很高的话，这对他而言是不利的。”

　　不过，“如果具体到经济指标里面的通胀问题本身，倒还相对乐观。”胡捷表示，过去三四个月通胀有点震荡，甚至有时候还会往上翘，但是从最近的数据看，似乎有迹象显示进入下行通道，不过近期美国通胀下行通道并不是特别稳定。

　　2月12日晚间，美国劳工部公布了最新一期的美国消费者价格指数（CPI）数据。1月份CPI同比涨幅录得3.0%，较2024年12月份扩大了0.1个百分点，重回“3字头”，也超出了此前市场预期（2.9%）的水平。

　　在全球方面，卡马戈认为，美元近期的反弹将在未来几年内促使大多数经济体的通胀环境加剧。

　　他对第一财经记者表示，“在2025年，我们测算的20个样本经济体的物价水平累计涨幅中位数约为0.8%，长期涨幅将达到3%。不过，不同国家的结果差异很大。”

　　他补充道，双边汇率与未来通胀的相关性更强：虽然美元的主导地位在下降，但全球贸易总额60%仍以美元开具发票，远远超过排名第二的欧元（20%）。

　　而“只要出口商对其商品收取美元，这最终意味着美元走强会阻碍国际贸易，因为美元走强会挤压商业中的流动性，使进口商品更加昂贵，进而导致通胀。”他解释道。

　　（本文来自第一财经）