人民币反攻：一度飙涨超600点，长期汇率平稳有坚实支撑

　　1月21日，中国外汇交易中心发布的数据显示，人民币对美元中间价报7.1703，较前一交易日上调183点，创下了自2024年11月11日以来的新高，也显示出人民币汇率的强劲势头。

　　Wind数据也显示，截至北京时间1月21日16时30分，在岸人民币对美元汇率收盘报7.2798，较上一交易日上涨363点。离岸人民币对美元汇率报7.2912，为月内首次收复7.30关口。1月20日，在岸人民币对美元收盘价报7.3161，较上一交易日上涨123个基点，日内最高触及7.2511，最高涨超600点；离岸人民币对美元持续拉升，最高触及7.2602，日内涨超700点。

　　美元指数的走势成为影响全球货币市场的关键因素。1月20日，美元指数较前一交易日大幅下跌1.16%，收报108.08。1月21日，美元指数继续维持在108左右。整体来看，美元指数呈现下跌趋势，包括人民币在内的非美货币普遍受益于美元疲软，出现了不同程度的上涨。

　　美元疲软也与美国政治动态密切相关。新华社消息，美国当地时间1月20日午间（北京时间1月21日凌晨1时），唐纳德·特朗普在华盛顿国会大厦圆形大厅宣誓就任美国第47任总统。在就职演讲中，特朗普提到，将要“战胜创纪录的通货膨胀，并迅速降低成本和价格”。通货膨胀危机是由大量超支和不断上涨的能源价格引起的，美国将要开采石油，并降低价格，将美国的能源出口至全世界。

　　同时，美国将全面改革贸易体系，向外国征税使美国公民富裕。为此，将成立“对外税务局”负责征收关税、税款和所有来自外国的收入。

　　此前，市场普遍预期特朗普正式上台后关税政策将促使人民币汇率进一步承压，而市场表现似乎“不降反升”，外汇市场展现较强韧性，原因几何？关税政策下，外汇市场将如何应对？

　　中国社会科学院亚太与全球战略研究院副研究员肖宇对21世纪经济报道记者表示，特朗普正式入主白宫，在就职演讲中提到要降低美国通胀率，具体来说，就是要提高美国原油的供给，通过外汇去收益，这可能会改变此前市场的普遍认知，即因为美国通胀会继续，所以美联储会减缓降息，甚至加息。加之，作为衡量美国通胀水平的重要指标之一，美国CPI在2025年出现了边际改善的迹象，这让市场预期美联储可能会继续降息，这一点缓解了加征关税对其他非美货币的负面影响。

　　肖宇认为，目前，对美国通胀影响最大的是住房和运输服务，而这两项在2025年有改善的迹象。全球市场对美联储降息预期的幅度和次数都有所增加，这为人民币对美元汇率赢得了一定的缓冲期。

　　市场对美联储降息的预期似乎重新回温。CME FedWatch 1月21日的数据显示，对1月29日美联储货币政策会议的预测中，降息25bp的概率仅有0.5%，维持当前利率不变的概率为99.5%。而对于3月19日美联储货币政策会议的预测中，降息25bp的概率为32.3%，维持当前利率不变的概率为67.6%，此外还有0.2%的概率预测降息50bp。

　　另一方面，美元指数本身不具备持续上涨的基础，这也将会促使美联储继续保持降息意愿。中国银行研究院首席研究员、世界金融论坛高级研究员宗良此前在接受21世纪经济报道记者采访时表示，美元若持续大幅上涨，会带来严重问题。目前，美国联邦政府背负着超过36万亿美元的债务，美元持续上涨意味着美国债务负担将不断加重，利息支付也会更多。从现实角度出发，这种情况难以持续，美元不可能无限制地持续上涨。

　　肖宇也表示，虽然全球资本向美国本土流动，造成非美货币普遍承压，但是自2024年10月以来，人民币对欧元、人民币对英镑、人民币对日元基本处于升值通道。2024年末，衡量人民币对一篮子货币汇率变动的人民币汇率指数（CFETS）为101.47，较上年末上涨4.2%。这充分说明，单边唱空人民币既无理论依据，也缺事实支撑。

　　本次人民币对美元汇率的大涨，是否意味着外汇市场的外部危机与压力有所缓解，甚至解除？宗良对21世纪经济报道记者表示，仍需警惕特朗普再次上台后，其政策的逐步落地让市场产生反应，给人民币汇率带来潜在的超调风险。“不过，由于美国关税政策在长期来看受限，多为短期效应，其实际影响力或许有限。”

　　中银证券全球首席经济学家管涛在研究中指出，此次特朗普重返白宫对我国金融市场的影响，与上次相比有所不同：一是市场对此已有思想准备，在一定程度上提前部分定价了相关风险；二是美联储已启动新一轮的降息周期，可能在短期内为我国提供相对宽松的外部金融环境；三是人民币汇率调整已较为充分，且汇率市场化程度提高，有助于及时释放市场压力、避免预期积累；四是我国宏观经济政策和重大改革部署，将助推国内经济企稳向好。

　　管涛还表示，金融渠道方面，特朗普政府新政策的影响可能更多表现为短期扰动。金融渠道资金流动的长期趋势仍将取决于中美经济基本面的表现，以及由此引发的中美金融市场和货币政策周期的差异。

　　中信证券也在研究报告中指出，短期内，特朗普或将优先聚焦内政，外部预期扰动相对可控。从演讲后即时的大类资产表现来看，截至北京时间1月21日2时，美元指数下行0.92%，离岸人民币汇率升值0.85%，或反映了市场对极端预期担忧的缓解。

　　宗良还对记者表示，中国的制造业在全球制造业领域占据重要地位，且中国能够保持稳定的全球出口量，在出口定价方面具有一定影响力。这些因素共同构成了人民币汇率保持稳定的重要基础。强大的制造业和稳定的出口意味着中国在国际经济贸易中具有较强的竞争力，能够保证外汇的稳定流入，为人民币汇率的稳定提供坚实支撑。

　　近期，中国央行及外汇管理部门释放出多个稳汇率信号，为人民币汇率的稳定提供有力支撑。1月9日，央行公告称将于1月15日在香港发行600亿元的离岸人民币央票，这一举措被视为央行稳定离岸人民币汇率的重要手段。1月13日，中国人民银行和国家外汇局决定将企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从1.5上调至1.75，旨在进一步增加企业和金融机构的跨境资金来源，优化其资产负债结构。

　　1月14日，中国人民银行副行长宣昌能在国新办发布会上表示，尽管外部环境复杂性、严峻性和不确定性可能进一步上升，但中国的经济基础坚实，经常账户保持顺差，跨境资本流动自主平衡，外汇储备充足，外汇市场有韧性，为保持人民币汇率基本稳定提供了确定性和有力支撑。

　　人民币汇率在美元指数大跌的背景下强势反攻，不仅反映了市场动态的变化，也体现了中国央行及外汇管理部门在维护汇率稳定方面的决心和能力。未来，随着全球经济形势的进一步演变和中国经济的持续稳健发展，人民币汇率有望继续保持基本稳定。