稳汇率与稳息差双重约束 1月LPR报价如期不变

  1月20日,中国人民银行(下称“央行”)授权全国银行间同业拆借中心公布贷款市场报价利率(LPR)公告,其中,1年期LPR为3.1%,5年期以上LPR为3.6%,维持上期报价不变。在人民币汇率和银行净息差的内外双重约束下,市场机构普遍预计,短期内降准、降息等总量工具运用面临掣肘,LPR缺乏下降动力。

  LPR报价由政策利率和20家报价行报价加点共同决定。近段时间,作为定价基础的央行政策利率,即公开市场7天期逆回购操作利率维持1.5%不变,已预示12月LPR报价将保持不变。因此,2025年首月LPR报价不变符合市场预期。

  2024年12月,我国经济运行表现超出预期,经济运行呈现企稳向好态势,也使得短期内央行实施降息的必要性与紧迫性下降。2025年开年以来,多项高频数据显示我国经济运行保持平稳,多地政府积极施策推动经济“开门稳”,去年9月下旬出台的一揽子增量政策还在持续发挥政策效果。民生银行首席经济学家温彬表示,经济的平稳运行,使得货币宽松预期可以更多关注外部因素。

  当前,外部环境不确定性加剧。过去一段时间美元指数走强导致非美元货币集体承压。开年以来,央行通过公开宣示央行立场、用好宏观审慎管理工具等一系列有力措施,释放坚定维护人民币汇率稳定的政策信号,防范汇率超调风险。近日,在岸、离岸人民币汇率已呈现企稳迹象。“如果LPR下降速度过快,或将增加人民币汇率的压力。”招联首席研究员董希淼对证券时报记者说,当前LPR保持不变,有助于减轻中美利差压力,促进人民币汇率保持基本稳定。

  LPR继续保持不变,还有助于维持银行净息差基本稳定。去年以来,商业银行净息差水平持续处于低位,银行负债端承压。近期货币市场利率上行压力明显,截至1月20日,银行间7天质押回购加权平均利率(DR007)为2.0995%,显著高于政策利率。温彬指出,1月中旬以来,在市场需求与央行投放存在错配,资金面日趋紧张,叠加近期规范同业存款利率,银行非银存款显著收缩,都增大了银行负债端压力,进一步削弱报价行下调LPR报价加点的空间。

  董希淼表示,下一阶段LPR的变动,需要在稳增长、稳汇率、稳息差等多重目标中寻求平衡。“对市场利率的下降幅度,市场不可抱有过高的期待。”

  校对:杨舒欣

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