美国通胀再现顽固性，央行出手稳汇率

　　华夏时报

　　冉学东

　　1月10日公布的美国2024年12月非农就业数据大超预期，美债收益率大涨，美元指数1月14日盘中突破110点，非美货币大跌，全球金融市场再次紧缩。

　　美国2024年12月新增就业25.6万人，为9个月最大增幅，超出预期的16.5万人，失业率为4.1%，低于预期和11月的4.2%，且此前7月份的失业率峰值最新被下修，工资增幅有放缓迹象，平均时薪同比增速为3.9%，这令市场对美联储今年的降息预期进一步减弱，市场最新预期美联储下次降息在10月。

　　美国目前就业增长主要来自于服务业，医疗保健行业增加了4.6万个岗位；休闲和酒店业增加了4.3万个岗位；政府类岗位增加了3.3万个；零售业也出现了可观的增长，2024年12月增加了4.3万个岗位，不过该行业此前在进入假日购物季的2024年11月损失了2.9万个岗位，说明此次非农就业火爆的来源仍然是服务业，而非制造业。

　　服务业的趋势性修复说明，此前美联储100bp的降息幅度应该是更加加剧了通胀形势，传导链条是，服务业薪资的增加，提高了消费水平，价格随之上涨，形成强化的通胀循环，2024年12月的零售与服务相关的通胀数据已经是较热了。多亏制造业的就业是负增长的，不然美联储可能真要考虑加息了。

　　同时失业率的再度下行说明，此前美联储100个BP的降息幅度过大，操之过急，导致利率的过度放松，为潜在的通胀火上浇油，这都会严重影响未来美联储的利率政策。

　　非农就业数据严重影响金融市场，对于非美货币形成压力，1月10日离岸人民币轻微下跌，在7.35以下运行，1月13日，美元仍然在上涨，即将突破110关键关口，但是人民币全天却是上涨的，离岸人民币当日上涨0.15%，原因是央行当日出台稳汇率工具。

　　1月13日，央行宣布将企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从1.5上调至1.75，于2025年1月13日实施。上调“宏观审慎调节参数”，可提高企业和金融机构跨境融资的上限水平，鼓励企业增加跨境融资，带来跨境资本流入额度的提升，从而增加外币供给，从供需角度起到抑制人民币汇率过快贬值的效果。

　　此前2023年7月，中国人民银行、国家外汇局决定将企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从1.25上调至1.5。

　　央行此前已经利用偏强中间价，比如美元中间价始终维持在7.20的强方、收紧离岸流动性等方式支撑人民币汇率，多次释放“稳汇率”信号。央行9日宣布，将于15日在香港招标发行2025年第一期中央银行票据，发行量为人民币600亿元，这个规模在历史上都是最大的。

　　美国十年期国债收益率目前上涨到4.786%，中国十年期国债收益率下行到1.620%，中美利差走阔至316BP，人民币汇率下行压力非常大。

　　目前央行面临的困难在于，为了维持经济增长，为刺激资本市场的上涨，必须维持货币宽松和利率低位，但是货币宽松加剧中美利差扩大，增量资产流动性主要向债市和高息美元资产流动，汇率的表现也强化了这一趋势，权益市场的流动性改善有限，金融市场的利差风险和利率风险同时上升。

　　在此背景之下，美元走强的动能尚未衰减，尤其是美国通胀数据超预期，必将导致其他非美货币再次走低，这时候，政策的基点必须向收紧转向，央行上周暂停在公开市场购入国债，并且宣布在香港大规模发行央票，这些都是货币边际趋紧的信号，对人民币汇率形成支撑。

　　维护汇率稳定，央行尚有其他工具可以实施，比如，上调外汇存款准备金率、上调外汇风险准备金、逆周期因子，企业和个人用汇制度和预期管理、窗口指导等。

　　央行行长潘功胜1月13日表示，近期，美元指数高企，非美货币普遍都在贬值，人民币对美元汇率也有所贬值，但总体展现出较强的韧性。潘功胜强调，我们有信心、有条件、有能力维护外汇市场的稳定运行，我们将坚持市场在汇率形成之中的决定性作用，有效发挥汇率的宏观经济和国际收支自动稳定器功能，同时坚决对市场的顺周期行为进行纠偏，坚决对扰乱市场秩序的行为进行处置，坚决防范汇率的超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

　　从目前美国的经济形势和美联储的货币政策预期看，未来美元汇率还会继续上涨，此次央行出手就是下一个先手棋，提早稳定人民币汇率预期。

　　责任编辑：孟俊莲 主编：张志伟