央行支持香港推出人民币贸易融资流动资金安排 业内：提振离岸人民币需求助力“稳汇率”

　　每经记者 陈植    每经编辑 张益铭

　　人民币在海外金融市场的应用场景再度扩容。

　　1月13日，中国央行行长潘功胜在亚洲金融论坛表示，近期，人民银行正与香港金管局、两地证监会密切沟通，将从完善离岸人民币市场建设、优化金融市场互联互通、提高支付结算便利三个方面推出有关政策举措。在完善离岸人民币市场建设方面，央行支持香港金管局推出人民币贸易融资流动资金安排与债券通项下离岸债券回购业务；在优化金融市场互联互通方面，央行支持债券通债券作为香港金融市场合格担保品。

　　“前期，我们已宣布支持境外机构可使用债券通债券缴纳互换通保证金，这项业务将在1月13日正式上线。后续我们将支持债券通债券作为合格担保品在香港金融市场得到更广泛使用。”潘功胜指出。

　　一位香港银行外汇交易员向记者透露，这些举措不但有助于扩大人民币在境外金融市场的应用范畴，还能起到较好的稳汇率作用。

　　“元旦后，离岸人民币汇率率先承压，拖累在岸人民币汇率估值跟进下跌，造成较高的稳汇率压力。”他告诉记者。究其原因，一是美元走强令离岸人民币汇率面临较高下跌压力，二是部分海外投资机构认为中国或默许汇率贬值以应对特朗普关税政策，导致离岸人民币跌势扩大。

　　随着央行1月9日决定在本月发行600亿离岸票据回笼更多离岸市场人民币流动性，加之央行在1月13日宣布将企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从1.5上调至1.75，一系列稳汇率组合拳令离岸人民币汇率逐步企稳。

　　“尽管1月13日美元指数一度创下近期最高点110.17，但本周以来离岸人民币企稳迹象日益明显，凸显稳汇率组合拳开始发挥明显作用。”这位香港银行外汇交易员告诉记者。此次央行进一步扩大人民币在海外金融市场的应用范畴，将有效提升离岸人民币需求，给离岸人民币企稳注入新的支撑。

　　记者了解到，在1月13日央行表态支持香港金管局推出人民币贸易融资流动资金安排与债券通项下离岸债券回购业务后，部分海外投资机构迅速削减离岸人民币空头头寸，令境内外人民币汇差收窄。

　　截至1月14日20时，境内外人民币汇差已收窄至155个基点，显示海外投资机构对人民币汇率的看涨情绪正在增加。

　　在业内人士看来，元旦后离岸人民币汇率持续下跌，是拖累境内外人民币汇率估值双双跌破7.3一线的重要因素。

　　究其原因，是离岸人民币汇率更容易受到外部环境影响，比如当美元走强时，海外投机资本会借机加大沽空离岸人民币力度套利，导致汇率超调风险加大。此外，近期海外投资机构炒作中国或允许汇率贬值以应对特朗普关税政策，吸引不少市场跟风资金纷纷入场增加离岸人民币空头头寸，令离岸人民币汇率进一步承压。

　　1月9日，央行决定在本月发行600亿离岸票据回笼更多离岸市场人民币流动性，着手稳定离岸人民币汇率走势。

　　受此影响，隔夜离岸人民币香港同业拆借利率（CNH HIBOR）一度触及7.8239%，令海外投机资本借入离岸人民币头寸抛售沽空的操作成本激增，迫使他们不得不知难而退，有效缓解离岸人民币进一步下跌压力。

　　上述香港银行外汇交易员告诉记者，尽管此举成效显著，但在当前美元走强预期不减的情况下，海外量化基金仍会趁着美元走高而加大离岸人民币空头头寸，导致离岸人民币超调风险犹存。

　　他认为，要解决这项挑战，一个办法是扩大离岸人民币应用场景与提振离岸人民币需求，给离岸人民币企稳注入新的支撑。

　　1月13日，央行表态支持香港金管局推出人民币贸易融资流动资金安排与债券通项下离岸债券回购业务，无疑令人民币在境外金融市场的应用范畴扩大，显著提振离岸人民币需求，令离岸人民币企稳拥有更多动能。

　　一位外资银行人士此前接受记者采访时表示，由于美联储基准利率持续高企，去年以来境外企业对人民币贸易融资的需求持续旺盛，究其原因，一是人民币汇率波动相对平稳，能降低企业的汇率风险；二是人民币拆借平均利率相对较低，有效降低企业贸易融资的融资成本。但是，由于部分国家地区的人民币头寸不足，导致当地企业的离岸人民币贸易融资需求难以满足，不但影响企业开展业务，还减弱了离岸人民币企稳基础。

　　这位香港银行外汇交易员认为，随着央行使用互换资金增设总额度1000亿元的人民币贸易融资流动资金安排（期限为1个月、3个月与6个月），不但能满足众多境外企业的离岸人民币贸易融资筹资需求，还令离岸人民币需求得到持续提振。

　　“此外，一旦债券通项下离岸债券回购业务实施，众多海外机构可以将手里的债券通项下人民币债券置换成人民币进行投资或其他商业用途，也将提振离岸市场人民币使用需求，给离岸人民币企稳带来新的支撑。”他向记者分析说。

　　记者多方了解到，在1月13日央行表态支持香港金管局推出人民币贸易融资流动资金安排与债券通项下离岸债券回购业务后，部分海外投资机构迅速作出反应，纷纷削减离岸人民币空头头寸。究其原因，他们认为离岸市场人民币供需关系将发生改变。此外，他们认为香港的离岸人民币存款超过万亿元，导致离岸市场人民币供给大于需求，无形间令离岸人民币汇率承压；如今随着离岸人民币应用场景扩容，他们预感到离岸人民币供需关系将持续改善，令离岸人民币汇率下跌压力趋减。

　　1月13日，尽管美元指数一度创下近期最高点110.17，但离岸人民币汇率不跌反涨，开始从此前低点7.3688回升至7.3480一线，显示越来越多海外投机资本不再将人民币视为沽空对象，转而寻找其他货币作为美元强势下的沽空标的。

　　在出台一系列稳汇率举措后，央行再度释放强烈的稳汇率信号。

　　1月14日，宣昌能强调，人民银行汇率政策立场是清晰和一以贯之的，保持人民币汇率基本稳定的目标不会改变，多年来在应对外部冲击中积累了丰富的经验，人民银行有信心、有条件、有能力坚决实现目标。

　　在前述香港银行外汇交易员看来，这番表态，表明央行在应对美元持续走强、特朗普关税政策、美联储降息步伐放缓等外部冲击方面已储备足够充足的稳汇率工具与应对策略，令境外投资机构沽空离岸人民币有着更多“忌惮”。

　　“事实上，越来越多海外投资机构也感受到近期央行的稳汇率组合拳极具针对性，比如加大离岸票据发行规模以回笼离岸市场更多人民币流动性，令沽空离岸人民币的操作成本明显增加；上调企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数，令境内金融市场美元供给与结汇需求双双增加，有助于提升人民币汇率估值；暂停国债公开市场交易令长期国债收益率回升，有效缓解中美利差倒挂幅度扩大趋势，令海外量化基金沽空离岸人民币力度趋降等。”他向记者分析说。

　　东方金诚首席宏观分析师王青指出，除了强化在岸市场人民币中间价调控与适度调节离岸市场人民币流动性，央行还可以择机动用下调境内企业境外放款的宏观审慎调节系数（控制资本外流）、下调外汇存款准备金率（在境内释放更多美元流动性）、下调境内美元存款利率（抑制境内购汇需求）、上调远期售汇风险准备金率（抑制境内购汇需求）等稳汇率工具。历史表明，这些政策工具能够起到有效引导市场预期，防范汇率超调风险的作用。

　　这位香港银行外汇交易员告诉记者，目前境外投资机构预计若人民币汇率继续回落，中国相关部门将很快重启逆周期因子以实现稳汇率目标，令沽空人民币骤然变成一项低收益高风险的套利投资策略。

　　“这两天，我们注意到，部分海外对冲基金与量化基金已开始削减离岸人民币空头头寸，因为他们一方面感受到央行的稳汇率举措极具针对性，令众多引发离岸人民币汇率下跌的因素相继减弱；另一方面预感到自己的沽空离岸人民币策略很快也会很快被针对，导致自身陷入更大的投资风险旋涡。”他告诉记者。最近两天离岸人民币汇率无视美元持续走强而逐步企稳，某种程度显示境外投机资本正在“知难而退”。

　　1月14日下午3时，中国人民银行副行长宣昌能在国新办举行的“中国经济高质量发展成效”系列新闻发布会上表示，未来一段时间，外部环境复杂性、严峻性和不确定性可能进一步上升，但中国经济基础坚实，经常账户保持顺差，跨境资本流动自主平衡，外汇储备充足，外汇市场有韧性，为保持人民币汇率基本稳定提供了确定性和有力的支撑。

　　截至1月14日20时，境内在岸市场与境外离岸市场美元兑人民币汇率分别徘徊在7.3312与7.3480附近，本周以来企稳迹象日益明显。

　　封面图片来源：视觉中国-VCG41N1401114181