美国去年12月CPI数据暂缓再通胀担忧，美联储1月料暂停降息

　　当地时间1月15日，美国劳工统计局公布的数据显示，2024年12月CPI同比上涨2.9%，前值为2.7%，为去年7月以来的最高水平。12月核心CPI同比上涨3.2%，前值为3.3%。

　　市场人士指出，美国去年12月CPI数据显示，通胀压力整体保持平稳，暂缓了市场对美国通胀风险加大的担忧。数据公布后，美元走低、美股大涨、美债利率大幅回落，黄金等贵金属上涨。

　　通胀水平再度回升，但核心通胀边际走软

　　美国全年12月CPI同比上升2.9%，环比上升0.4%；核心CPI同比上涨3.2%，环比上升0.2%。具体而言，12月能源项同比下降0.5%，降幅较11月份收窄2.7个百分点；12月份食品项同比上升2.5%，较11月份上升0.1个百分点；核心CPI方面，12月核心CPI同比上升3.2%，环比上升0.2%。同比与环比增速均较11月下降0.1个百分点。核心商品同比增速较11月提升约0.05个百分点至-0.53%；核心服务同比上升4.4%，较11月份下降约0.15个百分点。

　　开源证券宏观经济首席分析师何宁团队指出，美国通胀连续3个月反弹，但核心通胀终于出现了边际降温。去年12月CPI数据显示美国通胀水平再度回升，但总体符合市场预期。而核心通胀边际下降，且略不及市场预期，显示去通胀进程仍在持续。从美联储关注的超级核心服务通胀来看，去年12月份同比、环比增速分别较11月份下降0.2个百分点、0.13个百分点。

　　后续随着低基数效应逐渐消失，美国总体通胀水平反弹或将告一段落，但核心通胀的表现或相对坚挺。当前美国通胀仍较顽固，只是大幅反弹风险较小。考虑到美联储目前已降息100个基点（bp），且特朗普就职后的政策不确定性较高，后续通胀的不确定性在提升，去通胀的形势不容乐观。

　　财通证券宏观首席分析师陈兴表示，去年12月美国CPI增速虽有所反弹，主因能源项对通胀下行的贡献减少，而服务通胀回落取得进展，带动核心通胀下行。未来美国通胀或保持区间震荡，但不会大幅反弹。

　　国盛证券首席经济学家熊园团队指出，根据测算，今年一季度至四季度美国CPI同比分别为2.8%、2.7%、2.9%、2.7%，核心CPI同比分别为3.0%、2.8%、2.8%、2.7%。其中一季度由于基数原因，CPI和核心CPI同比均有望进一步回落，之后下行节奏将明显放缓。中长期看，关税、薪资、油价上涨会导致二次通胀压力加大，不过传导需要时间，短期内美国通胀压力有望保持平稳。

　　华泰证券宏观研究团队指出，去年12月美国通胀数据缓解了市场对通胀风险加大的担忧，但2025年通胀前景存在不确定性，受到特朗普政策路径影响。

　　市场对美联储1月暂停降息的预期保持不变

　　2024年12月通胀数据公布后，市场对美联储1月暂停降息的预期保持不变。截至当地时间1月15日，芝加哥商品交易所的“美联储观察”数据显示，美联储1月维持利率不变的概率为97.3%，降息25个基点的概率为2.7%。到3月维持当前利率不变的概率为72%，累计降息25个基点的概率为27.3%，累计降息50个基点的概率为0.7%。

　　何宁团队认为，1月20日特朗普就职后，其政策顺序及力度如何，是后续影响美国经济以及通胀走势的关键要素。基准情形下，美联储2025年或有1-2次降息，节奏上先慢后快，且很可能不及预期，后续需关注特朗普各项政策的实施顺序、力度与影响。

　　熊园团队认为，美联储2025年降息2次仍是基准情景，而此前市场降息预期一度调降至1次，已基本触底，存在反弹的可能。本次CPI数据使得市场降息预期再度转向2次，若未来几个月的通胀数据延续温和回落，则降息2次的预期将得到进一步强化。

　　国泰君安证券宏观研究团队预计，一季度美联储开始降息放缓，上半年降息1-2次，下半年停止降息。一方面美国通胀在2025年上半年相对下行，为进一步降息提供条件，预计上半年CPI下行至2.1%-2.4%，但是下半年面临上行风险后，降息停止；另一方面，受制于高利率的影响，地产销售、补库周期等表现仍相对缓慢，此外，特朗普的货币宽松主义倾向或有一定干预。上半年降息后续可能有1-2次摇摆。

　　新京报贝壳财经记者 张晓翀 编辑 陈莉 校对 杨利