国内有利因素对人民币汇率形成坚实支撑 将有效抵御外部风险冲击

　　作者：中国工商银行金融市场部研究团队

　　新华财经北京12月16日电 2024年以来，受美联储降息预期反复、我国出台一揽子增量政策、“特朗普交易”阶段性扰动市场等多重因素影响，人民币对美元汇率呈现区间震荡形态，对一篮子货币保持基本稳定，有效发挥了宏观经济和国际收支自动稳定器功能。展望未来，国际环境或更趋复杂严峻，但宏观政策推动我国经济持续回升向好、国际收支延续自主平衡格局、储备资产充足等内部有利因素给予人民币汇率坚实支撑，将有效抵御外部风险冲击。在人民币汇率双向波动背景下，企业应进一步强化风险中性理念，选取适当汇率产品做好风险管理。

　　一、2024年人民币汇率表现较强韧性

　　2024年以来，美欧等经济体通胀延续回落趋势、货币政策边际转松，但美联储降息预期反复、全球政经局势多变，国际外汇市场波动加大，美元指数几度起伏、非美货币走势分化。我国经济运行总体平稳、稳中有进，人民币汇率表现出较强韧性，在主要货币中表现稳健，有效发挥了宏观经济和国际收支自动稳定器功能。

　　回顾2024年以来人民币汇率走势，可分为三个阶段。

　　第一阶段为年初至7月，受美国优于预期的服务业、就业数据打压美联储降息预期等因素影响，美元指数震荡走高；国内经济总体回升向好，跨境资金流动合理有序，人民币对美元汇率在7.10-7.27区间交投，对欧元和日元分别升值0.5%、4.6%。

　　第二阶段为8月至9月，美国经济出现放缓迹象、套息交易平仓推动日元急速走升、美联储自2020年以来首次降息50个基点，我国出台一揽子增量政策提振经济，内外部有利因素共振，人民币对美元汇率蓄势走强，9月30日收于7.0156、创16个月新高。

　　第三阶段为10月以来，随着特朗普胜选概率上升并最终赢得大选，“特朗普交易”扰动国际市场，美元指数和美债收益率快速走升后高位盘整，非美货币普遍疲弱。同期国内一揽子增量政策加力出台叠加存量政策逐步显效，经济景气度企稳回升，10月社会消费品零售总额增速创8个月新高、新建商品房和二手房成交总量同比转增、沪深两市日均成交额大幅增长、跨境收支和银行结售汇呈现“双顺差”，政策组合效应持续释放，支撑人民币汇率。

　　二、人民币汇率具备坚实内部支撑

　　当前国际经贸环境和地缘政治更趋复杂严峻，贸易保护主义破坏全球产业链和供应链合作，人民币汇率或面临一定外部冲击。但我国宏观政策推动经济持续回升向好、国际收支延续自主平衡格局、储备资产充足，各项内部有利因素为人民币提供坚实支撑，将有效对冲外部风险因素。

　　从经济基本面看，前期降息、降准、化债等举措渐次落地，积极因素积累增多，全年经济社会发展主要目标任务将顺利完成。对于明年，12月中央政治局会议首次提出“加强超常规逆周期调节”“全方位扩大国内需求”等表述，释放了“更加积极有为”的鲜明政策信号；中央经济工作会议要求提高财政赤字率，并明确抓好九项重点任务。市场机构普遍认为政策力度前所未有，预计明年国内消费需求持续扩大，房地产市场释放更大潜力，资本市场信心不断提振，经济内生活力进一步增强，我国将继续发挥世界经济增长最大引擎作用。

　　从国际收支看，今年前11个月，我国进出口总值5.6万亿美元、在较高基础上实现3.6%的同比增长，顺差超8800亿美元、创历年同期新高。尽管外部贸易保护主义政策可能对明年出口形成一定拖累，但我国产品竞争力持续增强、贸易新业态蓬勃发展、外贸伙伴多元化程度不断提升，出口形势料将保持韧性；同时我国持续推进高水平对外开放、优化营商环境，预计更多外资将加大力度配置人民币资产、来华兴业布局，证券投资和直接投资将继续平稳发展。

　　从储备资产看，我国外汇储备规模多年保持在3万亿美元以上，截至2024年11月外汇储备余额32659亿美元、较上年末增长近300亿美元，充裕的储备资产将成为抵御各类外部冲击的压舱石。

　　综合来看，我国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，长期向好的支撑条件和基本趋势没有变，内在有利因素可以对人民币汇率形成坚实支撑，将有效抵御外部风险挑战。

　　三、企业应强化风险中性理念

　　在外部不确定因素增多背景下，人民币汇率双向波动成为常态，企业应进一步强化风险中性理念，建立科学的汇率管理体系，坚持“保值”而非“增值”的汇率管理原则，合理安排资产负债币种结构，运用适当的汇率衍生工具套保避险，科学防范市场波动对企业盈利的扰动，聚焦主业促进自身发展行稳致远。

　　在传统年末结汇旺季，对于出口企业而言，目前人民币汇率在7.2-7.3区间震荡，价格中枢明显优于8-10月水平，卖汇获得人民币资金用于结算货款、归还融资或发放薪酬显然更加有利。对于进口企业来说，不炒汇套利、根据真实需求稳妥安排购汇节奏，才是防范汇率波动风险的正确之道。

　　编辑：马萌伟