又刷新历史！“债牛”再爆发，后市走势备受关注

　　今日，债券市场再次走牛。

　　12月10日，30年期、10年期、5年期、2年期国债期货均创下有记录以来新高。拉长时间看，今年以来，30年期国债期货累计上涨近16%，10年期国债期货累计上涨超5%，5年期国债期货累计上涨超1%。

　　分析人士指出，广谱利率下行的逻辑已贯穿2024年全年，长期来看有望继续对债市走牛形成重要支撑。近期市场走强不仅仅是岁末年初的抢跑效应，更多是堵点疏通引导利率整体下行。

　　国债期货再创历史新高

　　中共中央政治局12月9日召开会议，分析研究2025年经济工作。会上针对2025年经济工作的部署安排备受市场关注，特别是会议对明年宏观政策有诸多积极定调的新表述，激发了市场对明年出台更大力度宽松增量政策、更有力支持经济发展的期待。

　　有市场分析指出，会议首次提出“加强超常规逆周期调节”，可以看出稳增长的决心，政策应对将更加积极主动。“实施适度宽松的货币政策”是14年以来首度重提，预计明年央行将采取更大力度的降息降准；“实施更加积极的财政政策”表态积极、主动作为，财政加码的方向在传统投资和民生之外，仍将进一步加码消费和房地产领域。

　　在上述消息提振下，12月10日，债券市场再次走牛，30年期、10年期、5年期、2年期等国债期货价格均创历史新高。截至收盘，30年期国债期货主力合约涨1.37%，报116.95元，盘中一度涨超1.6%；10年期国债期货主力合约涨0.67%，报108.215元；5年期国债期货主力合约涨0.41%，报106.16元；2年期国债期货主力合约涨0.13%，报102.832元。

　　银行间主要利率债收益率快速下行。截至发稿，30年期国债活跃券收益率下行5.9个基点，报2.051%；10年期国债活跃券收益率下行6.8个基点，报1.837%；5年期国债活跃券收益率下行6个基点，报1.51 %；2年期国债活跃券收益率下行6.25个基点，报1.25 %。

　　对于当前的债券市场，申万宏源认为，投资者可继续关注广谱利率下行的长逻辑和适度宽松的货币政策带来的有利环境，短期视角看，利率低点后止盈行为可能增加，但这不是主导市场的核心矛盾。

　　申万宏源表示，2025年政策利率的降息力度可能不少于30个基点，年末相关重要会议部署后，一季度可能逐步迎来具体政策落地实施。此外，经过2024年疏通利率传导机制的各项措施（如手工补息整改、优化非银同业存款定价等），利率传导效率提升，同样降息30个基点的背景下，2025年达到的效果或将更好。

　　华西证券的观点称，展望2025年，货币政策单次降准、降息的幅度可能不会低于50个基点、20个基点（2024年的幅度），同时也不排除面临极端情况进一步加大幅度的可能性。具体的宽松程度和持续时间可能取决于经济状态。

　　债牛或阶段性延续

　　从历史经验看，“适度宽松的货币政策”定调，并不意味着债市“牛尾行情”临近，债牛的持续时间核心在于后续宽货币操作的可持续性。

　　中信证券认为，展望后续，本次会议提到“加强超常规逆周期调节”，对于增量政策空间的表述相对积极，而前期政策工具成效在数据层面的显现仍不充分，宽货币的快速退出概率仍然较小。股债两市均存在走强的基础，而汇率压力可能阶段性延续；商品市场方面，金融属性较强的品种，以及地产相关的工业品也可能出现涨价的可能性。

　　浙商证券表示，货币政策明显转向后，债券市场的交易逻辑会逐渐从货币政策宽松导致的利率下行，过渡到基本面改善推动的利率上行，权益市场同步持续上涨。结合本次中共中央政治局会议释放的超预期的货币宽松信号，债市跨年行情或直接进入下半场。展望未来，权益市场弹性空间更大，短期大盘红利风格有望补涨。

　　东方金诚的观点称，接下来长债收益率有可能出现回调，但目前债市多头情绪仍然占优，加之年底配置盘抢跑行情仍未结束，“每调买机”策略下，利率调整幅度料有限，2.0%的10年期国债收益率或成向上阻力位。